長建併電能恐有暗湧
長江基建（01038）換股合併電能實業（00006），大行普遍指換股比例對電能股東欠吸引力，但對長建有利，顯示要獲電能股東通過交易有暗湧。大摩認為合併需提升換股比率達1.15至1.2股，中信里昂及德銀亦認為換股比率要在1.15股水平，才能吸引電能股東投贊成票。花旗更看淡兩股合併後的前景。
長建及電能昨日股價隨大市做好，分別升4.15%及5.84%，長建收報68.9元，電能收報71.55元。
合併方案是由電能股東以1股電能換取1.04股長建的比例完成，但投行普遍認為方案並不吸引，花旗指1.04的換股比率，相當於1.8%溢價，若以九月四日後的五天收市平均價計算，更加是零溢價，計入5元特別股息後，收購溢價有9.2%，但對比最近香港、美國及新加坡的成功併購個案溢價高達22至41%而言，仍欠理想，所以認為電能股東會否通過是存在不確定。
協同效益恐不明顯
摩根士丹利更表示換股比率必須提高至1.15至1.2股長建以上，才能吸引電能股東。中信里昂以資產淨值計算的合理換股比率亦達1.16股。
最負面的中信里昂認為長建及電能合併長遠利益有限，因為看不到明顯的協同效益，亦不會令公司估值明顯增加，而且未來節省稅務支出將會更困難，資產負債表的外債將會轉入負債表內，中信里昂相信合併的主要目的，是將電能的現金轉交長建使用。
花旗亦指今次合併主要受益者是長和（00001），因長和持長建降至49.2%，淨負債比率將會下降，同時可獲合併特別息95.33億元收益入帳，所以給予長和「買入」評級，目標價135元。長建則因市值會壯大及有機會重返藍籌股，而予「買入」評級，目標價74元。
現金充裕有利收購
然而，看好的麥格理指合併只會攤薄長建每股盈利6%，但卻是雙贏交易，認為長建可以更有效運用電能的480億元現金，令長建有更大資產規模及可動用資金高達750億元，方便日後作更大型收購時，可以節省成本。
德銀則認為，今次資產整合，其實沒有任何長建和電能的資產價值被釋放，而是新長建的財政透明度可以提升，而交易料於明年初完成，所以不會影響長和系整個集團的在今個財年的稅務結構。美銀美林則指長建的淨負債比率，將由22.6%降至20%以下。