九月二日，人民幣兌換美元的即期匯率報6.3559元，為「新匯改」（八月十一日）以來最高，連續六日上漲。惟在人民幣離岸市場人民幣仍在貶值，當天貶值到6.4578元。國際料人民幣年底前還會貶值。「新匯改」後，隨着這幾天人民幣匯率逐漸升值和企穩，無論國內還是國外，人民幣貶值預期並沒真正轉向。
問題是，人民幣匯率開始企穩並小幅升值後，如何才能真正扭轉人民幣貶值預期，最關鍵問題就看人行能不能把人民幣匯率錨定一個區間，以此向市場給出一個明確訊號。因為，在當前以信用貨幣美元為主導的國際貨幣體系下，一國對另一國貨幣的匯率多少，並非如金本位制下可錨定在貴金屬黃金的價格上，更多的是國與國之間利益博弈及利益權衡。匯率錨定既有匯率制度安排的問題，也有匯率錨定水平在哪的問題。
有分析認為，這次「新匯改」目的就是要改變以往更多盯着美元匯率變化的匯率制度安排，增加人民幣匯率對美元的彈性空間，甚至逐漸地向一籃子貨幣匯率制度過渡。
從當前國際貨幣體系的現實基礎及國際外匯市場波動情況來看，並非一籃子貨幣匯率制度一定會比盯住美元匯率制度更優化、更市場化，因在美元為主導的國際貨幣體系下，不僅在全球市場作為結算貨幣、投資貨幣及儲備貨幣的美元佔有絕對高的比重，且美元作為國際上的強勢貨幣，長時間內是無法改變的事實。在當前的市場條件下，人民幣匯率制度有限度的錨定盯住美元，可能會更有利於人民幣匯率穩定，更有利於降低交易成本及風險。
當前人民幣錨定水平應在哪裏？又是如何決定？它完全取決於國與國之間的利益博弈與利益平衡。這種利益博弈又是以下各方面因素決定。比如，一個國家現實經濟狀況、經濟實力、經濟發展戰略、國家信用、要素的綜合價格水平以及國內外投資者預期等。
人民幣匯率水平在哪裏，並非取決於人民幣外匯市場的供求關係，也不是取決於要素的綜合價格水平，最重要的是取決於市場當事人預期，預期則是由多重因素所決定。
目前來看，人民幣錨定水平應先企穩在6.4左右，並升值少許。只要人行給國際這樣一個明確訊號，並通過有管理的匯率制度讓人民幣匯率堅守在這水平上，才能扭轉由於「新匯改」所造成人民幣的貶值預期。人民幣絕對企穩、貶值預期扭轉後，讓匯率錨定水平彈性擴大，比如先在6.4左右的3%範圍內上下浮動。
在當前國際貨幣體系下，人行不要追求人民幣匯率為市場化而市場化，有管理的浮動匯率制度仍是當前中國匯率制度重心，在這重心下，政府要以國家利益最大化，來權衡人民幣匯率錨定水平，既可打擊對人民幣匯率的過度套利，也可保證人民幣匯率穩定及國家利益最大化。
當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，○七年辭去職位，目前在社科院金融研究所擔任研究員工作，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。
作者：易憲容