Market Insight：基建股買貨唔使急

以內銀H股為例，「四大」都係PE得4倍，點解仲要被質低？一條簡單的問題卻難以解答，奉行價值投資的港股當係草，近兩個交易日則成A股的救命草，工行A股（601398.SH）漲停板，全靠銀行股護盤頂住，周三滬綜指才僅跌0.2%收市。

有樂觀的行家話，阿爺做莊家收乾散戶貨源之後，A股將可入大直路；但以現時所見，國家隊四圍「籌旗」，只守不攻，遲早久守必失，但總算暫時守住3,100點關口，讓股民唔使愁眉苦臉放幾日假。

國家隊籌款對象又係券商，50券商用資產淨值20%「進貢」，證金公司再有新一批彈藥，但機關槍掃射一輪後好快用罄；可憐券商出錢卻冇權話事，買乜股由證金公司定奪，沽貨更無自主權。假設今次入貨位在接近3,000點，他日若有幸重返4,500點以上，帳面可賺約50%；但若跌回2,000點，連同首批貨底，可謂蝕入肉。

救經濟又重回舊路

央媽現時焦點放在守住人仔身上，人仔匯價連升四日，真係早知今日、何必當初。但離岸人仔周三卻大跌400點子，明顯繼續賭人仔捱唔住貶值壓力。離岸人仔現相當於H股，較在岸的A股存大折讓，港股「抵」卻未見「底」，沽空金額連日在13至14%之間，最慘係下跌股數連日過千隻。

阿爺都要大唔要細，就算迎來反彈行情都會先升藍籌，周三內地創業板高低波幅達8.3%；你有你護盤，投資者乘機沽貨，滬股通周三淨流出30億元人仔，A股今日冇市，港股可以睇少瓣。

中國救經濟多招無效，又重回「鐵公基」模式，且是最有保證和最快見效，但地方債務見頂，錢從何來？國務院確定降低港口、機場、鐵路、公路，軌道交通、城市地下管廊等領域固定資產投資項目資本金比例，實行玩槓桿化。中國已有太多公路、機場及鬼城，所以被外資唱衰「中國模式」走到盡頭，但走到盡頭仍可再盡，過得當前難關至算。

領導人及地方政府官員都是幾年一屆，最緊要自己任內「維穩」，但繼續下去總有爆破的一天，亦即經濟硬着陸，現時市場的憂慮便是擔心風暴即將來到，惟內地政府有權力兼有印鈔機，「龐氏騙局」一日未穿煲仍有奇迹存在。

回說「鐵公基」，鐵路要負起支撐經濟大任，鐵路股差極有個譜，但鐵路總公司就慘咯，今年上半年虧損88億元人仔，負債合計3.86萬億元人仔。

內地鐵路建設很難再維持前兩年咁好景，現時不得不放眼海外。在大閱兵前夕，中國高鐵在泰國的高鐵項目打敗日本新幹線，可算是抗戰勝利七十年後，再一次民族精神勝利，亦可能是在此紀念日前夕，令亞洲鄰國想起當年被侵略歲月，使投標偏向中國。

中交建業務較分散

三大基建股無疑是「鐵公基」的受惠者，上月均公布中期業績，中鐵（00390）多賺13%，中鐵建（01186）多賺3.4%，中交建（01800）多賺13.2%。中交建業績略勝，但因泰國鐵路中標消息，近日股價表現以「兩鐵」較好。

中交建較擅長港口和路橋建設等方面，上半年鐵路建設新簽合同大跌88.4%，僅佔基建業務的1%。不過，三隻基建股均面對上半年新簽訂單下跌的問題，但同表示七、八月的接單情況有所好轉。

中交建上半年海外工程新簽合同額743億元人仔，增長35.1%，佔基建建設業務的33%。以分散風險角度，中交建無疑較勝，並已獲准分拆疏浚業務於香港上市；其現價預測市盈率7.3倍，後市無疑視乎中國的基建投資是否落實，抑或只是出口術挽回市場對中國經濟的信心；中交建已從高位累跌近半，但待市況回穩方吸納未遲。

古勝