Market Insight：內房龍頭外資首選

其實，歐、美各國都知道，即使繼續行量寬，不過是吊命，中國有咩衫長褲短，大局更加難撐，所以見到歐美領導人紛紛站出來話對中國穩定經濟有信心。經濟發展早過百年的歐美國家，怎不知道眼前中國經濟所面對的問題是何等大大鑊？

之不過，中國倒下，不僅東南亞冇運行，全球經濟有陷入衰退之虞。既然不能獨善其身，在國際層面上，各國保持冷靜，共謀多贏方案上已有默契，這使得今次環球股市動盪有別於九七年僅限於亞洲的金融風暴。

到底今次A股動盪，實際上對內地居民影響有多大？以現時股市佔居民財富比例僅一成多，較內房所佔的三成多比例為少。從這個角度看，影響可控。不過，從行業的角度出發，金融業的風險因大跌市而急升，除了加大經濟增長的下行壓力，潛在的系統性風險可大可小，這才是上大人最關注的問題。

養老金難救近火

正正由於要謹慎防範出現系統性風險，中央救市實際上沒有太多選擇的餘地。最近人社部話兩萬億元人民幣養老金將用於投資，按三成比例推算，估計實際可投入股市的資金約六千億元人民幣。

不過，養老金最早都要明年先至能夠入市，所以實際上係遠水難救近火，以之作為支持A股見底回升的理由十分牽強。再講，養老金入市意義在於尋求長期分散投資的一部分，長遠有助改善A股參與者的結果，但就唔係用嚟救市。若然內地經濟冇起色，單從股市流動性入手，無濟於事，努力只係徒勞。

是故，要振興經濟，必須要加大力度拉動投資以刺激經濟。眼前最見效的做法，莫過於由政府帶頭加大基建投資。先別論基建是否經已飽和，資金是否用得其所，但短期內能讓政府主導且容易見到穩增長成效的，除此之外實在別無他途。惟這幾年內房調控，地方政府賴以維生的土地收入無以為繼，加上上半年經濟增長持續放緩，股市波動，既不利民間投資，地方政府呻窮，要配合上大人加大基建投資的號召，有點力不從心。

上周財政部部長指，今年首七個月全國稅收創五年來同期新低，要實現全年預算目標存難度，收支矛盾突出。可見，要地方政府配合中央穩增長步伐，必要協助地方政府「籌旗」，繼今年三月和六月各一萬億元人民幣的置換債額度，最新披露的第三批額度增至1.2萬億元人民幣，銀碼比先前預期為大，相信與股市大跌有關。此外，未來政策銀行在支持基建投資方面，將擔當更重要的角色。

內銀股未宜沾手

九月份美國議息、希臘局勢變化，以及中國經濟數據，都是市場焦點所在。有心理準備，環球金、股、匯、債市會繼續大幅波動。雖然中資金融股跌幅較深，但正因為今次是首當其衝，宜避其鋒，睇完上周幾份內銀中績，更加覺得風險與回報不成正比，短期並不建議沾手。

至於內房股，上周傳來中央放寬外資境內購房限制的消息。本來，此舉對內房市場的刺激作用有限，皆因人民幣自踏出貶值的一步，外資對人民幣資產的風險意識大大提高，而A股大幅波動，經已令外資怕怕，投資比股市流動性更低的房地產，就更加之卻步。

續受惠央媽放水

之不過，從另一角度睇，為了應對金融風險，年內人行繼續放水的概率高，這有利穩定內房市場的基本面。再講，這些年不少內房企業借美元債，而內房佔居民財產的比例又達到三分一，上大人怎不明白保持內房市場穩定是重中之重。選擇在這個時候放寬內房「限外令」，刻下措施本身是不足以吸引海外熱錢流入，但從防範風險方面看，則可視為做好兩手準備之舉。

畢竟內房調控已有數年，在嚴控土地供應及動工量之下，樓價已趨於穩定。他日內地金融市場穩定下來，話唔定經濟反彈，就係靠內房回暖來個鯉魚翻身！不妨密切留意未來數月內地各大主要城市樓價表現。至於個股，當然是從「大」落手，國有背景的中國海外（00688）同華潤置地（01109），仍是外資基金行業首選。

古勝