佐丹奴（00709）最新公布一五年中期業績，無論是同店銷售、成本控制以致現金流表現都較預期好。由於人民幣貶值對其營運影響不大，業績理想亦增加派息，因此受避險資金追捧，屬中短線均可考慮的績優股。
佐丹奴上半年股東應佔溢利為2.08億元，同比增長20%，主要是同店銷售額強勁增長。期內淨銷售額為27.4億元，按年增長2%，全球品牌銷售額增長2%，同店銷售按年增長6%，當中以內地、香港、台灣、新加坡、泰國和印尼等主要市場增長較為強勁。
中期毛利15.7億元，與去年同期持平，毛利率從58.6%降低1.4個百分點至57.2%，主要由於產品成本上漲。然而，毛利率的降幅在按季放緩中，因佐丹奴作出較少的減價銷售並改善產品結構。經營業務自由現金流量為3.6億元，較去年增長41%，顯示創造現金能力及經營效率改善，亦支持其中期息按年增加19%至每股12.5仙。
雖然內地、港澳台及東南亞等地的零售業都有不同程度的放緩，但佐丹奴卻能交出讓人滿意的中期業績，再次反映佐丹奴的專業管理能應對逆境，持續關閉虧損門店、控制營運成本、優化產品結構及有效運用現金流等等，都是重要因素。即使目前未能確定佐丹奴已走出谷底，市場對其增長前景也回復一定信心。
以現價計，15倍市盈率及6厘息的估值屬合理。該股在過去幾個交易日急升後相信會作整固，建議於4.2元吸納，目標5元，止蝕3.8元。
英皇證券研究部聯席董事 陳錦興（作者為註冊持牌人士）