內房發債回歸神州

近三個月不論龍頭或中型內房企都在境內頻發債，恒大（03333）六月獲批發行共200億元公司債，分三期發行，年利率介乎5.3至6.98%；碧桂園本月發行首批30億元公司債，年利率4.2%；龍湖地產（00960）獲批發行60億元債券，其中五年期20億元債券利率低至3.93%。

境外債息高成本貴

中型發展商如新城控股（01030）、奧園（03883）、時代地產（01233）等在上月發行年利率在5.8至8.9%之間的公司債券。標普統計內房企今年在中國銀行間債券市場發行的中期票據，及在上交所發行的公司債券，累計約700億元。

標普預料，內房企於境內發債趨勢持續，因內地提供較低融資成本環境予發展商。事實上，內房企在境外發行之債券利率，如恒大及碧桂園今年二月發行之美債，年利率分別達12%及7.5%；龍湖去年發行之美元債年利率達6.75%。

穆迪報告指，由於今年迄今到期債券不多，加上發展商放慢買地步伐，致今年內房企在境外發行債券總額大縮，上半年僅有12間受該行評估的內房企發行境外債券，總集資規模約67億美元（約522.6億港元），較去年同期有29間受評開發商發行合共155億美元債券，規模減少逾半。

標普料，內房企將積極在境內發行利息較低的債券，因隨着第二季樓價回升，市場信心轉佳，開發商將需資金發展。

碧桂園擬增人債比

內房企對境內發債亦持正面看法，碧桂園發言人指，今年將增加境內借貸，提升人民幣債務比例，計劃將人民幣與美元債務比例從50：50提升至60：40，並相信隨着美國加息，境外發債成本上升，發展商在境內發債將成為新趨勢。

萬科（02202）去年底發行18億元中期票據，執行副總裁王文金稱，內地融資渠道增加，且處低息環境，低融資成本成為在內地發債誘因，但集團會平衡境內外債務結構，不會偏重發行境內債。

交銀國際中國房地產研究助理副總裁謝騏聰稱，兩地債市各有優勢，內地融資成本平，且可避免外幣匯兌風險。惟由於公司債大多定向發行予大型銀行及保險公司，部分內銀不願意「放水」給中小型發展商，故仍要選擇境外高息債市。

瑞銀中港房地產行業研究主管李智穎認為，離岸債券額度較高，不需中證監批核。然而，境內再融資渠道有限，若缺乏持續性，內房企將要回到離岸高息債券市場集資。