周一本欄認為，大市沉寂的日子可能不會太長！只要恒指出現突發性突破，成交就會因為這種亂局重新激發，而自己傾向看淡。幾天下來，大市毫無疑問是有氣沒氣的在拖拖拉拉，恒指亦確實在周二低見24,218點，較上周五收市24,636點跌近418點。
不過，可能調整幅度和速度，並不夠氣勢和震撼力，昨日大市成交反而再創四月份「大時代行情」以來低位，只有686億元。難怪，收益與成交金額緊緊掛鈎的港交所（00388），其股價一直好像在下試200元心理關口。
A股股災，好像把全球看漲投資工具的利好氛圍，一下子掃清！
中國股市，固然因為中央干預，而被大部分外資投行看淡。更有不少認為A股這次跌市，會有負面財富效應；以至打擊內部消費意欲，甚至拖累今年中國經濟增長，至遠遠低於中央定下的目標。
理論上，估值甚為合理的港股，雖未至於被大行一面倒唱淡，但可能因為中資相關股份佔市場總值逾半壁江山，暫時有主導性的外資機構性投資者，似乎仍把香港股市當成冷灶。
香港的實體經濟似乎亦開始有崩壞迹象。先從遊客減少開始，到零售業數據下滑，到上周不斷傳出超級消費品牌，向大商場和一線地舖業主要求大幅減租，似乎香港經濟的調整甚有山雨欲來之勢。
美股方面，過去幾年一直支撐大市的公司回購買盤，在未來十二個月將無以為繼。但同時，美國新上市的集資和主要股東過了禁售期，而創造的股份供應量，卻剛剛創了季度新高。此消彼長下，美股於歷史水平的供求關係，明顯開始失衡。
另外，雖然美國近期經濟數據略轉弱，但相信聯儲局為了證明自己可以成功退出量化寬鬆措施，仍會在年底前啟動加息。從新興市場不斷走資，到各式商品期貨價格不斷下滑，似乎不少大型金融投資者亦認同這個看法。
我說了那麼多東西，其實我還不是想重申自己短期看淡港股的看法。但因為最近發現，愈來愈多港股投資者都看淡，反而令深信相反理論的我，認為這次恒指調整應該不會低於上一次的22,800點水平！
興業僑豐證券董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）