名家筆陣：估值望公平反映

港股無奈淪提款機

周前內地A股連續暴跌，港股未能幸免受拖累，恒指單日曾跌去2,200點，低位較隨內地「瘋牛」上升，從約24,000點起步還要低逾千點，盡顯港股市場作為「提款機」的無奈。內地A股短短半年多被急速炒高逾倍，估值已然處不合理水平，由崩跌到國家隊維穩，最終止跌回升以前，也只是由高點回調了大約三分一，事屬正常。相反，港股最高僅跟隨A股炒高約18%，但卻由高位最多慘跌近20%，跌幅較A股有過之而無不及。

事實上，恒指縱然曾高踞這輪升浪的28,400點高點，市場平均市盈率也只不過是12倍餘，相對內地滬綜A股的20餘倍原本已差距甚遠，急跌至23,000點之下，市盈率實際已不足10倍，就算沒本周一的急挫至24,351點而維持在近期25,000點的水平，也只相等於大約10.8倍，在歐美等成熟市場以至亞洲新興市場之中，是最低的一個。

本地金融市場經多年努力，最終成功塑造成為區內主要國際金融中心，於環球新股IPO集資市場方面，由於大小內地企業紛湧港上市，故更加能屢次壓倒紐約及倫敦等國際金融中心，登上榜首。然而這番努力除了給本地市場帶來充裕的資金，激活投資活動外，卻不能為股份投資創造價值，致市場估值長期落後於全球市場。

華資散戶欠影響力

另一方面，港股市場於高度自由開放下，由於缺乏本土具實力的機構投資者力量以作抗衡，散戶又因為市場估值一直被壓抑致無法賺錢，最終心灰意冷離場，對市場難有影響力。

港股市場估值多年來都因此深受國際投資基金的取向影響，長期較其他市場低，動聽一點的解釋是，本港市場的投資者表現比較成熟、專業及理性，但我認為這都是騙人的說話，實質卻是由國際基金大戶把持，舞高弄低，悉隨尊便。

過去大半年以來，由於內地股市發展熾熱，內地資金因中港市場關係密切，加上互聯互通機制的啟動，因此陸續湧入港股市場，過去由國際投資基金掌控的市場「話語權」開始有所扭轉，雖然內地A股市場急升後，近期出現的「崩跌」拖累了本港市場重新又回復到偏低的估值水平，但是我卻毫不悲觀，內地與國際資金於本地市場兩分天下，互相抗衡的局面已然形成，本地市場的真正估值，終將得到公平的反映。

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許照中　

六福金融主席兼行政總裁，從事證券業40餘年，曾任港交所上市委員會及政府委任獨立非執行董事等職務，現時亦是多家於港交所上市的公司之獨立非執行董事。

作者：許照中