雖然A股市場持續動盪,但國企改革仍是A股中重要投資題材,可繼續留意。光明乳業(600597.SH)近期的改革則為公司帶來明顯的潛力。
早前光明乳業公布了資產注入方案,下屬子公司上海光明荷斯坦牧業擬向光明乳業的母公司光明食品(集團)收購合計股權價值5,496.88萬元(人民幣‧下同)的乳業相關股權,以及價值11億元的乳業相關資產。
收購完成後,荷斯坦牧業奶牛養殖資產業務規模將進一步拓展,進一步加強了自有奶源產能,而且打通了產業鏈,加強了上下游聯動,有利控制成本,提升光明乳業的綜合實力。
光明乳業作為城市型乳企的代表,在區域市場具有強勢地位,擁有100%自有奶源,在食品安全上有完全的保障。不過,早前奶源的數量一直掣肘着公司發展,而這次資產注入保障了公司奶源的供給,有利於公司走出華東及周邊市場。
公司本身發展方面,今年公司的終端銷售網點數量將超過百萬。我們預計,公司的明星產品「莫斯利安」今年收入有望達到80億元,依然保持30%以上增速。在這基礎上,未來公司常溫類產品將有望由依靠單一產品,轉化成發展產品組合;而奶源供給的保障將給予新產品和新市場更為可靠的產能支持,公司的規模效益將進一步向上。
我們雖然預期公司今年增長放緩,整體淨利率短期或較難改善,但仍可通過持續的渠道投入與整合管理來實現收入增長。我們也預計隨着今年成本壓力不斷下降,在規模效應下,未來公司淨利率仍有望提升。
考慮到母企作為上海國企改革的先鋒,光明乳業等上市公司未來將有望持續得到集團乳製品資源的整合注入,我們因此看好公司市值提升空間。我們預測一五至一六年公司EPS分別為0.66元、0.84元,對應市盈率為27倍和22倍,給予「推薦」評級。
中國銀河國際研究部