名家筆陣：股市重建信心需時

在「國家隊」進入股市維穩後，上星期股民新開戶數量增加，投資者交易活躍度回升。

中國結算最新周報顯示，上星期（七月十三至十七日）A股新增53萬個帳戶，按周增3.2%；基金新增64萬個帳戶，按周增48%。上星期參與交易A股的投資者數量為3,003萬戶，佔總數量32.9%，比前一個星期的30.5%回升。

另方面，國務院已批准山東省將1,000億元職工養老保險結餘基金，委託全國社會保障基金理事會投資運作，社保基金將陸續地進入市場。

凸顯市場未夠成熟

從中國央行公布的資料顯示，今年六月末，境外機構和個人持有境內人民幣資產較五月份略有減少，結束了此前連續兩個月增持，主要表現為股票資產減少。與五月份相比，境外機構和個人六月份股票資產大幅減少達673.8億元，月末餘額按月跌近10%。

由這些資訊可看到，國內投資者無論是個人還是機構，在「國家隊」強力救市後，股市信心逐漸恢復，投資者開始謹慎地進入市場，反映股市下跌的預期已得到扭轉，市場信心正在聚集。

對境外投資者來說，其情況截然相反。這次A股持續下跌三個星期，他們看到中國股市的不成熟，也看到中國股市之風險，尤其「國家隊」強力救市，國外投資者深感A股的不成熟，非市場化問題嚴重，從而大大增加進入這種市場的投資風險。在這種情況下，境外投資者只好逐漸地退出這個市場。

年內料仍震盪上行

儘管在政府強力救市下，上海綜合指數重越4,000關，但A股情況比以前更不成熟或脆弱，因為當前A股在政府介入後，整個股市的供求關係並非是市場使然，而是人為促成。一個人為操縱的市場，不僅令投資者無法對上市公司的股票價值進行正確評估，理性做出投資決策，而且市場不確定性的風險大大增加。

短期來看，今年剩下的時間，A股震盪上行是一種趨勢，會處於4,000至4,500點區間，而且震幅會愈來愈窄，故國內投資者要進入A股，這是一個最為重要的參考點。

若A股希望再步入牛市，就得看甚麼時候上海綜合指數再次邁過4,500點的所謂政策頂，若果真如此，屆時A股就可聚集上行的能量，否則市場在4,000至4,500點之間震盪會持續一段時間。

製造供求 市場扭曲

國內投資者要進入股市，一定要記住當前A股的基本特徵是人為地在製造供求關係，是投資者無法用傳統工具與思路來分析的，只能抱着賭博的方式來進行。

目前A股仍十分脆弱，不僅在於股市暴跌大幅震盪長達三星期，嚴重摧殘了市場，也在於股市的基礎制度存在巨大缺陷，加上中國股市改革嚴重滯後，經濟下行導致上市公司業績不濟。可是，要消除這些不利因素卻曠日持久。

總括而言，在政府強力救市後，中國股市信心有所恢復，但與牛市的信心仍相差很遠。

易憲容

當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，○七年辭去職位，目前在社科院金融研究所擔任研究員工作，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。

作者：易憲容