有人問筆者，公司回購股份後會把股票註銷掉，而不是等股價上升賣出去，如何可以賺錢？筆者相信投資股票的利潤應該來自相關公司經營的成果，包括股東淨資產增值和股東的股息分紅，現用簡化例子說明以資產折讓價回購股份可以賺錢。
假設一間公司上市集資，發行10億股普通股，每股面值0.1元，發行價每股1元，上市後資產負債表上有資產10億元現金，假設沒有負債，總資產會等於股東權益。該公司的股東權益包括1億元股本，以及9億元股份溢價。假設該公司每年賺1億元現金但不分紅，第一年後資產增加至11億元現金，再假設繼續沒有負債，表示股東權益同樣增加至11億元，包括1億元股本，9億元股份溢價，以及1億元保留盈利。
第十年後，該公司的資產增加至20億元現金，股東權益同樣增加至20億元，包括1億元股本、9億元股份溢價，以及10億元保留盈利。假設該公司股價是1.1元，每股資產淨值是2元，市帳率是0.55倍。假設公司以每股1.1元回購並注銷1億股股份，共消耗現金1.1億元，因此資產下降至18.9億元，股東權益同樣下降至18.9億元，當中股本下降至9,000萬元，股份溢價下降至8.1億元，保留盈利下降至9.9億元。
由於發行股數下降至9億股，每股資產淨值反而上升至2.1元。本來將10億元保留盈利平均分給10億股普通股，每股應該分到1元，1億股接受回購的股份實際只分到1,000萬元，以資產折讓價回購股份會令到股東得益，原因是退場的股東讓利給繼續留守的股東。
有「散戶Blog王」之稱的市場先生，對國際及內地金融股有精闢獨到的研究，亦為金融股的忠實支持者。市場先生深信價值投資可達至財務自由，追隨巴菲特、格雷厄姆等大師的投資理念。
作者：市場先生