自六月中旬以來，A股市場大幅震盪，出現了中國乃至全球證券史上所罕見的調整。對於投資者來說是驚心動魄的經歷。這一次調整，我們認為原因有三：一是A股經歷七年熊市後從低點持續上漲，漲幅較大較快、且途中無任何有效調整；二是包括兩融、傘形及民間配資在內的槓桿資金放大了上漲的波幅；三是在恐慌性下挫中，多家上市公司跌停，引發了市場的負反饋，以至於流動性缺乏。
雖然股市下調較多，但我們認為，這是牛市途中的一次中期調整，理由主要是由於經歷了長期的上漲，股票積累了部分泡沫，調整是一次修正；其次本輪調整的主因並非基本面或宏觀預期有所惡化，而是股市本身的調整。PMI數據顯示中國經濟緩步回暖，房地產價格持續走強，央行寬鬆貨幣政策並未轉向，數據都顯示經濟本身朝着結構調整的方向健康邁進。
再者，包括監管當局在內的各部委、各領域不斷釋放出積極應對的訊號，券商、基金和上市公司都在持續買入和增持。上周四中證監要求上市公司「五選一」送利好，我們認為，此舉對於後續1,600家上市公司復牌也體現了明確的要求和約束。對於攜項目、攜實質內容復牌的上市公司而言，其復牌後重新接受市場檢驗，將會受到投資者的認可，提高市場的流動性，也進一步提振投資者的信心。
最後是，在國家發展中處於戰略性地位的資本市場，依然十分重要。目前金融市場體系逐步建立，人民幣匯率市場形成機制和利率市場化的推進也穩定實施，股票市場作為連接企業和資金投融資主要市場，更是核心中的核心。
投資者通過股票市場不但能夠分享企業成長帶來的收益，也能通過投資解決企業融資問題、拉動企業發展，形成正循環。這已逐步成為中國經濟轉型、企業持續發展的發動機。
在這一背景下，我們認為經歷一輪調整後，市場有望以慢牛的節奏穩步上行。從目前時點來看，經歷了前期的去槓桿、去泡沫，股市風險大幅釋放，我們認為股市已初具投資價值。截至上周四收盤，滬深300和中證500的市盈率分別為15.3倍和48倍，不僅較六月初大幅回調，在國際市場中也處於中等水平。同時，改革帶動企業走出去、去產能等，未來企業業績將會有實質性的增長。
從板塊判斷來看，自上周三起，以最中性的中小板為代表的板塊明顯活躍起來，並帶動其他板塊上揚。中小板在創業板的光芒之下，被忽視了相當長一段時間。中小板中也有很多中小市值公司，代表着產業與經濟轉型升級的未來。經過充分調整後，估值處於合理水平。
我們認為，代表中國未來方向的中小企業必將在未來改革大潮中快速成長，投資者也能充分地分享其成長收益。
當然在對未來有信心、堅定看好的前提下，理性也告訴我們，現在格局正朝着企穩的方向進展，但是形成單邊反彈的可能性依然不大，更可能是在此區域穩住盤整，逐步化解危機帶來的衝擊，之後才有望迎來真正的反彈行情。同時，隨着資金去槓桿的發展，暴漲暴跌行情將慢慢遠去，在充分調整後，慢牛行情將會逐步到來。建議持續關注「一帶一路」、軍工、國企改革等主題。
獨立股評人 薛俊