名家筆陣：狂人發難 歐債撈底

筆者建議債市可撈，但只是個別地區。股票講估值，有數得計；債市上，當今年一眾大國如德國十年期債息跌至貼近零，加上近年美國十年期債息亦跌至近半世紀低位下，已見炒債比炒股更瘋狂。債市沒有甚麼指標可量度平與貴，但孳息貼近零，也太瘋狂吧！

年內勢續大幅放水

若果大家真的要買債，就要額外小心，尤其是新興市場，因為眾多亞洲主權國債息已於二○一三年中陸續見底，其後美國及歐洲債息均見底，新興債前景不太明朗。更何況，美國加息機會愈來愈明朗，難保近年熱錢聚居地的新興市場將面臨大洗倉。（圖一）見到，由一○年歐債危機開始，新興地區的股債關係算是密切，例如一○、一三及去年的相關系數都超過0.8，今年上半年亦有0.62。若新興市場年內因美國加息而持續撤資，新興市場債前景確實不容樂觀。

新興市場前景不明仍有很多原因，最重要是因為近年焦點不在新興地區。過往幾年股債齊爆是因為各國大幅放水，當中歐洲更大力QE而推低債息。歐洲經濟表現着實不差，雖然復甦速度比美國緩慢，而且希臘經常作亂，但年內維持大幅度放水應該事在必行，歐洲債前景應比新興地區明朗，起碼是今年內。

另外，（圖二）見到，除了一○年外，一一年至今歐洲區的股債關係密切，比起新興市場有過之而無不及。而且，就算近來歐債危機不斷，市場都沒有棄債投股。以往見股債齊升，如果博希債危機將告一段落，在資金或將重投歐洲市場下，歐洲債市應仍有油水。

歐洲資產仍然當炒

選股選債最後都是看升幅，不要以為歐洲受債務問題影響就大落後。（圖一）見到，相比新興市場只升三成二，歐洲股市一○年至今已升近一倍。同樣地，歐洲債市亦升近六成四，優於新興市場的五成六。何況現時歐洲股債同屬近年高位，顯見區內資產仍然當炒。當希債危機暫告一段落，歐洲股債或會再成焦點。

由於歐洲經濟確實正在改善，若希臘不再作亂，未來一、兩年歐洲央行是否仍需大力放水也成疑問。故此炒歐洲債，今年尚可走一轉，至於一六年？再看看吧。

劉振業

交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師，專責研究全球經濟，各國股、匯市、商品及利率走勢。

作者：劉振業