名家筆陣：人幣醞釀升浪
今年上半年剛過，在當局連番出招下，內地經濟數據雖然未至大幅反彈，但已慢慢走出第一季的低迷。出口增長、採購經理指數及融資貸款等數據，均見低位喘定且略為反彈。當中出口表現優於進口，推動貿易盈餘再度衝上近年高位。同時，通脹率力守1%紅線上方，工業製品出廠價亦呈低位橫行，通縮壓力未有進一步加大，均對人民幣匯價有利。
跨境資本流動改善
另外，圖一顯示五月份的外匯佔款數字連續第二個月回升，是去年第四季以來首次，意味跨境資本流動形勢有所改善。同期銀行及代客結售匯更分別錄得78億元及245億元人民幣順差，扭轉之前連續九個月及八個月的逆差態勢，意味內地企業結匯意願好轉，資本流動情況正在企穩。
第二季人民幣匯價大部分時間於6.20水平上下窄幅波動，波幅僅433點，五、六月更低至233點，是二○一○年九月離岸人民幣市場面世後第二低，僅次於一三年第三季（410點）。
造空人幣力量消退
從圖二可見，離岸人民幣三個月風險逆轉引申波幅於今年二月底見頂後，呈現尖頂回落，由最高的3.78%跌至目前的1%水平進行整固，形態與一三年第三季及一四年第二季類似。在該兩段期間，離岸人民幣波幅持續收窄及整固，其後均於下一季再展升浪，升幅一度高達700點上下。
更重要的是，人行在第二季連番減息及降低存款準備金率（包括六月底的雙降重招），但離岸人民幣未見如去年底及今年二月人行出招時般大跌，反映市場造空人民幣的力量已經消退。目前國內經濟基本面已有築底跡象，只要政策繼續給力，第三季經濟數據進一步走穩，離岸人民幣下半年有望整固完成，再展升浪。
何文俊
交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師，香港財資市場公會專業會員，香港中文大學社會科學榮譽學士及碩士，專攻政治經濟學。
作者：何文俊