點心債全年勢保5千億

今年底人民幣或有望加入特別提款權（SDR）籃子貨幣，業界預期在岸人民幣債市有機會於此前進一步開放，屆時海外投資者及企業均更易參與在岸市場，有機會令原本打算於離岸市場發債的公司轉移至內地在岸市場。渣打香港全球研究部高級利率策略師劉潔表示，雖然不排除有發行人由離岸市場轉移至在岸發債，但相信分流的金額不會很大，一則「不是人人都可去在岸買」，而且「跨國企業都未必（每間）可於在岸發債」。

離岸高息債保障大

一般而言，在岸發債的操作成本較離岸的高，劉潔解釋，在內地發債企業要將所有財務報表譯為中文，當中亦涉及中文文書的申請程序，考慮到各類成本，若只發行小額10億至20億元亦未必選擇在岸發行。

離岸市場吸引投資者的地方在於買高息債的保障更高。近年投資者鍾情人民幣的高息債，債息與環球利息走向的關係相對低，主要投資於債券的風險價值，因此滙豐環球的六月份報告亦繼續推介高息債。香港的監管完善，對企業及其提供的財務信息有更高要求，劉潔指，與在岸比較，離岸高息債對投資者的保障更高。

人幣靠穩市況好轉

上半年離岸人民幣債券發行量僅得約2,300億元，佔去年全年發行量5,780億元的不足四成，第一季離岸人民幣資金抽緊，發債成本高於在岸，加上有公司轉發歐元債，因此當時離岸人民幣債發行量不多。

第二季發行離岸債的成本大幅回落，加上人民幣匯價企穩，發行量才見好轉，但內地在岸市場的發債成本仍有一定吸引力，以恒大地產（03333）為例，去年其發債成本約9.7厘，近期該企發行的50億元人民幣在岸債的債息僅5.4厘。

渣打香港認為，下半年的發債成本將進一步回落，加上環球基金持有的現金量大，有意投資於人民幣資產，離岸債需求會有支持，下半年離岸債發行量預期進一步改善，全年看4,800億至5,000億元水平；滙豐則看全年4,900至5,200億水平。