近期利率躍升對債券指數及基金均影響重大。我們分析了利率攀升及難以預測未來利率變化的幅度與時間的原因，認為在利率不明朗的環境下，亞洲區的短期企業債券能提供有效對沖。
低通脹預期、歐洲與日本央行的量寬政策及聯儲局推遲加息均支持良好的利率環境，惟當前的國債沽壓無疑提醒了投資者存續期管理的重要性。
觸發近期利率回升的主因是歐洲國債拋售及美國經濟好轉。儘管歐洲央行繼續其量寬計劃，但因經濟好轉，加上市場對央行將縮減量寬的揣測，使德國國債孳息率由7個基點的歷史低位上衝至95個基點，劇烈波動亦引致美國國債遭到拋售。此乃重要因素，因為不管是歐洲冒起退市念頭或日本沒有作進一步量寬的承諾，均將引發美國國債及全球利率市場的拋售。
鑑於價格動向及市場情緒，美國國債當前估值正處於看好與看淡的臨界點，美國很可能會在二○一五年下半年加息。
今年新增職位平均高於20萬份，勞工市場供應持續緊張，工資亦見上升。通脹方面，當前的預期水平過低，未有充分考慮第三季度基數低及能源價格回升的因素。
我們對下半年債市持謹慎態度，認為當前利率上升的環境有利短期企業債券策略，而信貸息差亦能帶來額外收益。亞洲的短期企業債券從基本因素和經風險調整的角度來看，均具備最佳價值，可帶來較已發展市場高的額外報酬，加上該區近期大幅放鬆銀根，利好信貸市場。
雖然市場仍存在許多隱憂，但歐美國債遭拋售為投資者帶來更高收益率。因此，我們認為近期的拋售，實際上改善了收益前景，關鍵在於入市時機。此外，若干亞洲短期債券亦值得買入。
作者：萬靖思
安盛投資管理亞洲 固定收益主管