美國是環球經濟的領導者，美國聯邦儲備局的議息決定，從來都是左右環球經濟的大事件。在金融海嘯後聯儲局破天荒實行量寬貨幣政策，美國經濟大盤是穩住了，在差不多八年後的今天，市場已在預期聯儲局何時收水和加息。
現在市場關注的是美國今年會否加息，若是加息的話究竟是加一次或是兩次，以目前利率期貨的價格推算，市場預期聯儲局有機會在今年九月加息。
然而，聯儲局的加息決定影響深遠，也不是單從市場預期便可見端倪，在過去幾年的利率期貨交易中，已有多次預期聯儲局會有加息行動之舉，但結果聯儲局的息口決定仍是維持不變，也令市場大跌眼鏡，可是這不代表市場的預期不靈，反而是市場只看到經濟一面的因素，而沒有將非經濟因素考慮在內。
眾所周知，聯儲局的利率決定是取決於美國通脹和美國經濟數據，這個利息制訂框架在聯儲局的議息決定文件已明確列出，問題是這些經濟數據的演繹和解讀，卻是人言人殊，市場可以有一個看法，而聯儲局也可以有另一個看法。以美國失業數據為例，最近數據是百分之五點五，以聯儲局以前的說法，當失業率回落至百分之六以下時，市場環境許可便可以加息，但通脹仍是低於聯儲局目標通脹的百分之二，所以聯儲局在加息上是按兵不動。
可是，失業率的計算卻只納入願意工作的人口，一些不願意工作或是只當臨時工、兼職工的都不算是失業人口，於是失業率便因為計算上的方法而人為降低。對聯儲局而言，失業率只是眾多決定利息變化因素中的一個指標，但市場會看到失業率下降而通脹率上升，因而加強了對聯儲局的加息預期。
除了對經濟數據的解讀之外，聯儲局還要考慮總體經濟環境。聯儲局無疑在政治上是獨立於美國行政體系，也不得不顧及總體環境的改變和影響。明年是美國總統的大選年，聯儲局加息決定在一定程度上會影響到各候選人的勝算，從以往的經驗來看，在總統大選前後聯儲局傾向維持現狀，這當然不是說聯儲局以利息政策來偏袒其中一方的候選人，而是當重要選舉來臨之時，會增加市場的不明朗因素。
一個負責任的中央銀行自然會選擇謀定而後動，在利息政策上也會傾向保守和不變，所以縱然經濟數據有支持而市場又普遍預期，聯儲局今年內的加息行動縱使落實，也會是一次過的溫和加息，接着便得看選舉過後的環境變化。
換言之，即使聯儲局在今年加息，不代表會接連加息，而是打後會有一個較長的觀察期。
作者：蘇偉文
恒生管理學院商學院院長兼金融學教授，主要研究興趣為國際金融、金融市場及公司管治，在國際著名財務會議及期刊已發表多篇論文，並著有多本作品。