名家筆陣：混改勿期望太大

至今年六月初，有關交行混改的消息又再度熱議，一般認為，假若交行營運將由市場主導，脫離受官僚架構主導的營運模式，預料可提升集團營運效率及盈利能力。

難怪當「交行混合所有制改革方案已上報國務院」的消息一出，交通銀行股價從六月一日前的6.82元上漲至六月九日的9.4元，七個交易日大漲38%。

加上中央匯金於五月二十六日賣出2.8億股建行A股，對建行A股持股比例由5.05%降至2.14%；同日，匯金賣出3億股工行A股，每股作價5.43元，涉及金額16.29億元，對工行A股持股比例由46%降至45.89%。這是今年以來中央匯金首次減持四大國有商業銀行的股份。

匯金減持 重要訊號

業內一般認為，這是年內匯金首次對四大行的減持行為，預計為銀行混改的啟動訊號。銀行混改最大難題是國有控股股東持股比例不能下降，本次匯金減持是一個重要訊號，即銀行混改中的國有控股股東持股比例不能下降的難題得到了鬆動，預計未來會有進一步加速混改的步伐。

市場對混改的預期是相當合理，但絕對不應抱有太大期望。中國自一九九四年對四大國有銀行（建行、工行、中行和農行）推行商業化改革，到二○○一年中國入世後，承諾開放內地銀行業至今，經過二十多年的改革開放，中央作為五大國有商業銀行（包括交行）的最大股東格局並沒有改變。

在○八年全球金融海嘯爆發後，政府透過銀行信貸，推動四萬億元人民幣的刺激方案，抵禦經濟下行壓力，可見銀行業在中央眼中，作用不止於分配市場的可借貸資金（loanable fund），亦同時是中央強而有力的調控工具。在今天全球經濟不明朗的陰霾下，中央絕不會將這項重要工具的控制權交給市場，更遑論讓海外投資者掌控銀行重大貸款的決策權。

國家控股地位不變

這次混改方案至少有一點是相當肯定的：縱使民營資本或外資股權所佔比例有所擴大，國家控股地位不變。

在國家控股地位不變的大前提下，為了保障銀行業的穩定性和避免銀行股價短期大幅波動，國家出讓股權的步伐，必定循序漸進，市場對今次混改的期望實不應過大。

鄺志良

香港公開大學人文社會科學院副教授，主要研究包括中國經濟政策及發展。

作者：鄺志良