名家筆陣：人幣「賀禮」陸續來

還記得四年前，成功設計了首個「人民幣通識」節目，每天交易日正午後播放，風雨不改。更具意義者，全球唯一的「人民幣業務傑出大獎」亦於同年推出，自己更榮幸地擔任歷屆評判團主席。

壯大創新 催趕入SDR

設計獎項花費大量心思，因為人民幣業務不斷演變，遍及銀行、證券、保險和基金各個組別。由簡單的兌換、存匯和銀行卡，發展至跨境貿易和點心債，繼而交易所的商品、ETF、滬港通股票，以及人民幣指數和財資產品等。總而言之，季季新措施、月月新操作、日日新機遇。

「基金市場」於七一回歸有基金互認的剪綵，「交易所」快由深港通來升級，內地「銀行同業市場」借助跨境「債券回購」於上月底首度打開，「人民幣跨境支付系統」（CIPS）本年度創建，人民幣「扣帳卡」的銀聯獨家市場於本月初開放予外資申請參與，預期人民幣的新措施將陸續瘋狂推出，創新停不了。

原來這些新發展背後，有着「特別提款權」（SDR）的關聯因子，推測往後變化，可從中洞察蛛絲馬跡，掌握機遇。SDR是國際貨幣基金組織（IMF）的一籃子貨幣，成分包括美、歐、英、日四種貨幣，人民幣正等待批准成為新貴。

先從IMF的來源及運作開始。二次大戰之後，美國整頓世界秩序，主宰的「布雷頓森林協定」成立了IMF，排除英國而讓美元獨霸國際。為清除日後障礙，鞏固盟主地位，美國於IMF擁有大比例的17.9%投票權（而非一國一票），足以單方否決任何重大事項動議（70至85%多數票規則）。

今季料有新措施出台

對上一次SDR的籃子組合調整決議，因廣泛「使用」和「交易」不達要求而拒絕人民幣加入。由此推斷，這次會議必須有明顯改善證據，讓美國或其盟友無法推搪，時間表就落在十月。

今天，「使用」和「交易」已漸臻佳境：一是人民幣「外匯儲備」被約半百央行所採用；二是「國際支付」排位人民幣躍升至全球第五；三是「金融產品」個人投資也有「滬港通」；四是股票市場讓境外企業融資；五是利率市場交易；六是外匯交易；七是外匯衍生品交易等。

可以推論，內地今年原則上落實「資本項下」可兌換，往後數周至第三季將繼續有新措施出台，上月底容許境外銀行在內地「債券回購」並調動人民幣出境是率先啟動上述第五項要求，涉及外匯交易和衍生品措施都有機會列入禮品清單，讓人民幣離岸中心將在回歸第十八周年再添新章。

陳鳳翔博士

具三十年經驗的資深銀行家，現為香港城市大學客座教授及MBA課程協理主任、香港銀行學會高級顧問、教育局資歷架構的銀行業培訓諮詢委員，分別於英國和香港取得金融學等三個碩士及博士學位。

作者：陳鳳翔博士