內地A股續創新高，港股卻在徘徊踱步，原因何在？最基本的差別可能在於兩地投資者對政策有着不同的演繹，觀察事物亦有不同的角度，或許這些分歧解釋了部分市場氣氛的差異。舉個例子，內地目前熱炒「混改」概念，投資者情緒高昂，香港投資者卻較為審慎。
那麼為何內地投資者這麼看好「混改」？這究竟是甚麼？其實就是國有企業進行混合所有制的企業改制，目的是為了提升國有企業的市場意識，讓國企更具競爭力，以適應市場環境的轉變。不過，是否引進民營資本立即就能提升國企效率？其實也沒有明確的答案。
昨日內地股市一開盤，交通銀行A股（601328.SH）就暴漲，主要就是因市場傳出「混改」的消息。
位處上海的眾多央企及國企，成為國家金融改革工作的前鋒，而國資金融平台整合更是當中的重點。價值重估協同效應，以及後續的金融資源整合，均成為投資界憧憬的要素，投資者期望着改組後的企業能建立起更具效益的綜合性金融平台。
在內銀混合所有制改革向前邁進之際，內銀的混業經營看似也快了，銀行取得券商牌照距離愈來愈近。的確，內銀估值相對較低，加上政策改革的催化，成為市場炒作的藉口。相對而言，國際投資者對上述改革的態度就保守得多了。
參考內地報告，國務院在近期將出台銀行混改、金融混業的方案，混改方案是針對整個內地銀行業，而整套改革方案是希望透過激勵機制的建立，銀行管理層可以與公司、資本所有者綁定為利益共同體，一方面，員工可以分享到國有銀行改革的成果，同時亦可發揮其作為股東的監督和制衡作用。
目前，A股以國際化為主打，內地整體金融市場及人民幣同樣以國際化為發展方向，當中蘊含機遇及風險。香港時間明日淩晨5時後，摩根士丹利資本國際公司將在其網站公布是否將A股納入MSCI新興市場指數。A股若被納入，A股或呈現更瘋狂亢奮，若僅能擦身而過，借勢調整的機會頗大，或許屆時是投資者冷靜觀察的好時機。
資深投資銀行家暨中國人民大學講座教授 溫天納