名家筆陣：人幣納SDR意義大

符IMF兩指標成關鍵

對於技術審查，國人所擔心的可能是中國資本帳沒有完全開放及人民幣沒有完全可自由兌換，從而影響人民幣匯率形成機制市場化，影響納入SDR，但是實際上這些都不是最直接障礙，反而IMF的兩大技術性指標更為關鍵。

第一是截至檢討結果生效前五年間商品和服務出口值是否為全球最大之一。由於SDR貨幣籃子包括美元、歐元、英鎊、日圓，也就是中國的商品和服務出口至少要高於英國或日本。

從這一指標的情況來看，中國對外貿易總額，一二年達25.42萬億人民幣，列為世界第二位；一三年為25.83萬億人民幣，超過美國位於全球第一；一四年為26.43萬億人民幣，仍然是全球第一；近五年中國對外貿易年平均額是名列前茅的。也就是說，對於IMF所要求的這一要件，中國在一○年審查就得以滿足，而近五年來更是取得大的進展。

第二大指標是人民幣要符合IMF規定項下的貨幣自由使用標準，即廣泛運用國際支付及在主要外匯市場上廣泛的交易程度，可具體分為四個指標：在IMF全球官方外匯儲備幣種構成中的佔比；國際清算銀行國際銀行業負債即跨境存款統計；BIS國際債券市場統計；BIS全球外匯市場交易統計。一○年IMF技術審查的時候，由於人民幣在第一項及第四項指標較弱而無法通過技術審查。

深化中國金改契機

目前的情況是，人民幣強項是跨境存款和外匯市場交易，一四年底離岸人民幣存款約為2.8萬億元人民幣，僅次為4隻SDR貨幣的跨境存款數額；截至一四年底，人民幣在外匯交易貨幣中排名第六位，成績也不差。因此，估計人民幣能夠滿足這兩個指標沒有問題。

如果人民幣在當前條件下納入SDR，看似象徵意義大於實質意義，但是人民幣納入SDR對中國經濟及人民幣國際化的影響則是相當深遠的。也就是說，如果人民幣在當前的條件下納入SDR，也就是意味着在人民幣沒有完全自由可兌換、中國資本項沒有完全放開的情況下，IMF正式為人民幣作為國際貨幣背書。

這不僅是對中國經濟及人民幣國際地位的認可，掃除了全球各國央行持有人民幣作為國際儲備貨幣的技術障礙，也增強了人民幣在跨境交易和投資結算等方面在國際市場上的地位，並有助於降低中國企業在國際市場的融資成本，進一步推動中國金融市場的改革開放。

更為重要的是此舉將全面推進人民幣的國際化，並推動人民幣成為真正意義上的國際貨幣。不過，現在的問題是，如果人民幣成了一種國際貨幣，人民幣進入國際市場準備好了沒有？因為人民幣要成為國際貨幣，不僅需要強勁的實體經濟支援，也需要一個開放、成熟、公開透明的金融市場來支持。

從這意義上說，人民幣納入SDR可能正如當年中國加入WTO，是中國金融市場全面實施一系列重大改革的契機。這樣，才能為中國經濟持續穩定發展奠定基礎。

易憲容

當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，○七年辭去職位，目前在社科院金融研究所擔任研究員工作，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。

作者：易憲容