近日，「A股泡沫過大，隨時爆破」這個議題，巧合地又重上國際金融財經新聞舞台，令到全中國股民希望摩指公司的最新檢討後，能於六月初將A股市場納入其新興市場指數一事，再添陰影！
毫無疑問，以國際投資價值標準，A股市場確實是偏高得極為嚇人。據最新一期「經濟學人」（The Economist）雜誌相關數字，雖然較多國家大型企業掛牌的上海股市，其市值調節後平均市盈率約為23倍，跟美國相比亦並無太多偏高的迹象。
不過，若抽走佔市值較重，而股價又一直落後於上海整體市場的銀行股後，餘下的股份其平權後市盈率卻高達75倍。以一般國際機構性投資人的角度而言，任何股份市盈率若超過25倍，都可以說是估值偏高。
至於較多中國科技公司掛牌且較接近香港的深圳股市，其平均市盈率為64倍，而在中、小板企業市場上市的公司，估值則去到80倍，至於廣為新一代深圳證券業界關愛的創業板市場，平均估值更高達140倍市盈率。
太科學化去說估值，可能表達不了參與投機者的熱情，我們不如人性一點，說一下這群參與投機的人。在四月初的一個星期，超過400萬內地同胞新開了證券戶口，當中三分之二人，沒有完成中學教育。
股票孖展融資規模，在過去一年急升近五倍，超過2萬億人民幣。這還未有計入，透過銀行傘型信託理財產品，變相借資金予股市投資人的規模。瑞信估計，約6至9%內地股市的總市值，是由融資撐起的，為發達世界同類數字的五倍。
是不是很嚇人？但我認為這並不代表中國股市發展，從此就要打上句號！無疑，中國股市需要冷卻一下，上市公司和參與的人，亦要汰弱留強一下！
甚至乎，容我武斷地估計，A股市場將不會於是次六月初檢討之中，被納入MSCI新興市場指數，但並不代表這就是A股市場的終點。
努力完善融資市場
事實上，中國股市現時的總市值，只不過是其國內生產總值（GDP）規模的40%，而發達國的數字，隨便都超過100%。所以就算A股有意料不及、既急速又兇狠的調整，國家還是會努力完善這個融資市場中重要的一環。
從在北美讀大學時就開始看到，不少西方對中國金融體系的批評，但短短的客觀中國金融歷史告訴我們，中國都會接受意見兼循序漸進的改善，然後變得更強。這一趟，相信亦不會例外！
興業僑豐證券董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）