減息效應消退，大市亦欠缺新焦點，預料緩慢調整持續，與其跟紅頂白，不如考慮非熱炒的優質股。現代牧業（01117）是中國最大的乳牛畜牧公司及原料奶生產商，目前在中國自有營運24個畜牧場及1個在建牧場，飼養總共逾20萬頭乳牛。今年首季奶價有穩定下來的迹象，行業復甦將有利於作為領頭羊的現牧。
現牧去年純利按年升53%至7.35億元人民幣，主要受惠於每頭奶牛產奶量增加、每噸原料奶的成本下降及品牌液態奶業務錄得強勁增長。今年首季銷售增長持平，主因去年基數高，而首季下游銷售按年升155%。基於較少折扣，毛利率由15%改善至22%。
年初至今，由於受到乾旱等因素影響，新西蘭全脂及脫脂奶粉的拍賣價格大幅攀升，致令內地原料奶平均價格的跌勢於近期喘定，這是行業復甦的訊號。
雖然原奶仍是現代牧業的支柱業務，佔去年總收入的83%，但其品牌奶銷售亦發展迅速，銷售網點已經遍布全國28個省、4個直轄市。
現時中國未出現全國性的知名品牌，而現牧的牧場屬全國布局，令其更具實力成為全國性品牌低溫奶的生產商，未來前景良好。近期該股在3元以上整固，亦見港股通買賣盤的身影，似是處於收集待破階段。現價市盈率約12倍，估值合理，建議候3元水平低吸，中線目標3.6元，止蝕2.7元。
英皇證券研究部聯席董事 陳錦興（作者為註冊持牌人士）