歐美債市拋售潮開始擴散全球，美國及德國國債向來被視為極低風險資產類別，但孳息卻反常急升，更引發資金撤離新興市場債券；亞洲債券及貨幣即時遭殃，泰銖昨跌至近六年低位，風暴更瞬間波及股市。在長期超低息及流動性氾濫下，市場被嚴重扭曲，撕破股債傳統的背馳關係，現在兩者可同時崩盤。
希臘長期「拖數」以至炒作「脫歐」已屬司空見慣，避險需求及歐央行大舉「放水」抗通縮，觸發德國等主權債券跌至零息，甚至負息等反常現象，現在都變成常態。三十年期德國債價在短短兩周內暴跌逾一成，孳息率急升超過半厘，投資者撤資速度非比尋常，須知一般高息國債債息升幅相同，債格只會跌約百分之二。
債市接連出現異象，相信距進黑暗時期不遠矣，而黑手正是在過去六年多，在「直升機」上猛掟銀紙的央行。各地央行釋放洪水，推低利率至接近零，一手促成債市大牛市。聯儲局首輪量寬在○八年底面世，至去年底第三輪量寬結束期間，美國高息債券回報逾倍，美股回報只及其一半。即使聯儲局停止買債後，加息預期重燃，惟美國十年期國債孳息繼續下跌，直至今年初逼近一點六厘水平，近日則回升並突破二點三厘。
「股神」巴菲特及「債王」格羅斯近日先後暗示，美債市牛市即將告終，聯儲局主席耶倫亦開始為加息拆彈，警告一旦加息，債息可能急飆。美貨幣政策至今仍按兵不動，但債券投資者提早拆倉，須知長債孳息拾級而上，不但令企業融資成本上升，美按揭利率與長息掛鈎，即使聯儲局不加息，只要債息續升，已可擊倒未站得穩的經濟及樓市。
令人不安的是債息上升，就算並非預示高通脹降臨，至少也紓緩了市場對通縮的憂慮，加息步伐及力度或來得較預期快。自金融海嘯以來，全球央行集體釋放巨大流動性，吊詭的是並無刺激通脹，多國甚至陷入通縮陰霾。此外，油價近日急彈，國際石油供求趨向正常化，若配合美國經濟數據好轉，高通脹或只是姍姍來遲，隨時迫令央行提速加息。
機構投資者主導的債市已出現恐慌性拋售，環球股市尚未出現顯著調整，恐怕只是時辰未到。金融危機乍現，投資者沽債套現，未必會轉投股或匯市，或改持現金。雖然不同資產未必同步崩塌，但連鎖反應不容忽視，對於估值偏高的股市，以及脆弱的新興經濟體肯定首當其衝。