A股在「五窮月」第二個交易日便爆發小股災，滬股重挫百分之四，可見牛市根基不穩固，大媽更缺心理質素。官媒形容牛市在半山腰上仍言猶在耳，中證監上月底卻批准大批新股招股，監管機構持續收緊兩融及個人貸款，中央對股市軟硬兼施，似為股市降溫，稍後又可能會掉頭為「慢牛」打氣，立場表面搖擺不定，背後自有其調控節奏。
內地股市昨日急挫，雖不及年初兩融風暴引爆「一一九慘案」當日下瀉近百分之八那麼慘烈，但滬深兩市累積升幅及風險不少，投資者已明顯畏高。近日再有券商估計當局擬在第三季上調印花稅，類似傳聞上月底已遭中證監否認，今次券商「炒冷飯」，投資者未必全因擔心炒股成本增加，而是對A股當下的脆弱心知肚明。內地對上兩次上調印花稅，分別在九七及○七年，皆為遏炒風，難免令人聯想到爆煲之兆。
槓桿上的牛市對兩融政策極度敏感，適逢傳出多間銀行收緊個人信貸，阻截借錢炒股。此外，多間券商本周起大幅上調保證金比例，並下調逾千隻股份的按倉率，顯然為加強金融機構及個人投資者的風險管理，雖有利股市長遠發展，但短線的去槓桿化等於降低流動性，加上部分內地基金減倉套利，在缺少資金接力下股市頓失支持。
事實上，滬綜指上月飆升一成八，惟升勢集中在上半月，下半月已呈疲態。中證監多番升級警示，包括叫停傘形信託、收緊兩融及加快審批新股，至於多為股市護航的官媒最近轉向提示股市風險，即使並非發放見頂訊號，但監管機構及媒體大合奏，要「瘋牛」變「慢牛」的意圖明顯，猛烈的調整或非計劃之內，但以散戶主導的股市，大上大落則無可避免。
股市理論上領先於經濟表現，中國經濟增長下行壓力巨大，加上A股上市公司首季盈利增長倒退，A股明顯缺少基本因素支持，只是反映寬鬆貨幣政策，以及中央要以股市支撐經濟的意圖。A股佔全球股市市值比率首度突破一成，在這個資金市裏，即使中港股市未言見頂，市況肯定會愈趨波動。
A股肩負拯救經濟重任，成為各方重要生財工具之一，惟不能寄望股市只升不跌，因為「慢牛」也有喘氣的時候。投資者要耐得住大媽的炒股熱情迅速消退，更要耐得住中央此一時彼一時的政策口風，在政策市裏真的要懂得「聽話」。