Market Insight：醫藥股隨時追落後

恒指昨挫368點，最多曾跌逾500點，與早段高位比較相差逾700點，國指則大跌381點或2.64%。港股調整並不意外，四月二十日更曾跌穿27,000點，但翌日已升凸，A股若今日生生性性，港股相信並無大礙。滙控（00005）收市後公布首季業績，盈利勝市場預期，但在英國股價先升後跌。

打殘股市理據不足

昨日跌勢無疑是受滬綜指跌逾4%所拖累，而三大利空因素包括新股IPO、券商降低融資槓桿比率及傳聞調高印花稅等，前者只是藉口，中央上周已否認調高印花稅，但今周又再作為做淡神器，前日股指期貨見低水已啟示有空軍蠢蠢欲動。無疑調高印花稅可大量增加庫房稅收，股民亦不會為多收0.1%肉痛，但此反映阿爺是支持抑或打壓股市。

古勝冇點你

升一成半

阿爺現已榮陞「天下第一莊」，叫人入市然後又打壓豈非玩死股民，尤其不少更是初哥，加上經濟低迷，實在看不出有下殺手之理；反而較實質的影響是券商降低孖展槓桿比率，但亦非第一滴血，只是再有券商加入而已，控制風險屬好事，免得日後人踩人。

再談中港美股市之分野，美股能「慢牛」長升長有，中港股市想慢亦慢不來，固然人家基礎穩固。不過，美國企業不斷回購股份，成為美股的最大買家，貨源因此歸邊。相反，中港股市狂印「公仔紙」，一見市旺就紛紛配股集資，昨就有威勝集團（03393）及中軟國際（00354）做「伸手牌」。

當然，現時情況未算嚴重，但若資金流入速度未如理想，則有機會逐步乾塘。除發新股外，不少股東趁高食胡，遠東宏信（03360）傳有私募基金減持涉資15億元，趙薇減持阿里影業（01060）亦引起話題，但阿里影業昨從低位反彈不少，趙薇仲有近8%未沽，應未死得住。

港股現時與美股關連性愈來愈低，上周美國生物科技股下跌，亦無拖累香港上市醫藥股。昨中央終宣布下月開始取消絕大部分藥品政府定價，相關消息早有風聲，但昨日醫藥板塊表現仍是庸中佼佼，國藥（01099）、上海醫藥（02607）和白雲山（00874）等均逆市微升。

受惠開放藥品定價

藥除不可以亂吃之外，亦不可隨意定價，發改委一向管制甚嚴，但各項商品既然要逐步走向市場化，藥價也要開禁。不過，發改委同時強調絕大部分藥價不會上漲，原因是許多藥價根本未到國家定價的上限。此外，處方藥網上銷售亦等待開綠燈，屆時與其他電商一樣，賣方要鬥減價，消費者可從中得益。

然而，部分藥企仍被視為可受政策之助，包括血製品（各種人血槳蛋白製品）、中成藥及品牌非處方藥，中成藥受惠的原因是原材料成本上漲的幅度較大，而品牌非處方藥則可享品牌溢價，例如雲南白藥和片仔癀等。本港上市公司預計較受惠的有白雲山和同仁堂科技（01666）等。

白雲山H股仍值博

白雲山擁有陳李濟、潘高壽和采芝林等老字號，近日亦正式進軍醫院業務，但集團最為人關注的仍是王老吉能否延續風采，現仍與加多寶在法庭內外開戰當中；而白雲山已公布首季盈利增長近15%，相對股價升幅當然小巫見大巫，但A股仍較H股有逾五成溢價，預測市盈率20倍亦不算貴，尚有可博之道。

國藥和上藥則主要憑業績打翻身仗，前者去年多賺27.8%、今年首季多賺27.6%，上藥去年多賺17%、今年首季多賺25.1%，相對其他醫藥股好像不突出，但兩家公司規模不可比較，經過一三年盈利增長低潮後，現時投資者對其前景轉趨樂觀，預測市盈率不過17至20倍。

國藥和上藥現均以電商為業務其一發展方向，有機會成為未來股價催化劑；國藥獲摩通升目標價至44元及列為行業首選，但近期在40元關口遇明顯阻力，可以候低吸納。

古勝