名家筆陣：人幣淡友敗象已呈
隨着三月中內地召開的人大政協兩會未有釋出任何引導人民幣貶值的訊號，離岸人民幣沽家紛紛撤退，美元兌人民幣離岸價於兩會閉幕後的首個交易日（三月十六日）快速回落，展開「五連陰」式急跌，內地官方與外圍市場的博弈者暫告一段落，亦為持續四個月的人民幣跌浪劃上句號。
不靠貶值刺激出口
事實上，國務院總理李克強於三月底接受英國《金融時報》專訪時，已表明不希望看到人民幣繼續貶值，因為內地不能靠貶值來刺激出口，正式粉碎外間對官方促使人民幣貶值以刺激出口的胡亂炒作，貶值預期開始消退。其後，美國財政部發表的半年度匯率政策報告表示，內地曾於去年底及今年二月沽售美元以支持人民幣匯率；該兩段時間人民幣跌勢最急，從中可印證人民幣急貶絕非內地當局所樂意見到的。
同時，鑑於推動人民幣被納入國際貨幣基金組織（IMF）的SDR貨幣籃子，已成為今年內地政策的重中之重，匯率穩定偏強是最佳的政策選擇，預料未來半年美元兌人民幣離岸價將穩步走低。
人幣離岸價勢走強
美元兌人民幣離岸價對中間價價差自一、二月見頂後，已由近1,500點水平大幅收窄逾半至不足900點。從圖表中可見，二○一一年至今價差曾四度急升，結果首三次見頂回落後，最終均由大幅溢價跌至平價，甚至出現折讓。今次是第四次，預料情況依然，未來半年離岸價將繼續向中間價回歸，可能出現平價。同時，中間價已跌至去年十二月的低位，官方旗幟鮮明。
技術形態上，離岸價已跌至年初至今營造的頭肩頂頸線水平附近；短期因降準而好淡爭持，其後將破位向下，下一個支持位於6.1630/40，即二○一四年至今的升軌水平，跌幅可達300點左右。以頭肩頂量度跌幅計，最終目標約處於6.10水平，即去年第一季爆升的中途整固區域，亦接近去年第四季的低位。事到如今，人民幣淡友可說是敗象已呈。
何文俊
交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師，香港財資市場公會專業會員，香港中文大學社會科學榮譽學士及碩士，專攻政治經濟學。