美股三大指數連續三日以接近全日最低位收市，但距離本月初的歷史高位又在彈指之間，股市波動已成常態，每日升跌幅超過百分之一的日子顯著增多，可是綜觀今年以來的表現卻是風平浪靜，市場仍在加息與不加息的預期之間兜兜轉轉。
無論是「高處不勝寒」抑或「高處未算高」，美股估值升至二戰以來最高水平乃不爭的事實，只是在超低息環境下，金融市場亦欠缺理性。四月的業績期，六月、九月或更後時間的首次加息，都是美股一個又一個的關口，今年的回報再難與前媲美。
經過六年漫長牛市，美股未嘗顯著的調整，跌幅單位數字即止，投資者習慣每次回落均是低吸機會，然後股市再創新高。然而，美股最大買家是公司本身，藉回購來支持股價，廉宜的資金成本亦令併購更活躍。一五年首季將盡，道指和標指有波幅無升幅，納指曾創十五年新高後戛然而止，惟股市縱不升仍賺了美元的匯價，美股依然是最安全的資產。
四月是美國企業的業績期，市場預期首季盈利將呈收縮，強美元的影響或開始浮現。把企業盈利和經濟數據作為股市風向的指標早不合時宜，連A股亦搬來美股那一套，將壞消息的數據視為好消息，將好消息則視為壞消息，全因貨幣政策與經濟數據背道而馳，但一五年內加息已無懸念，在未來數月有限的時間內只有大戶能借波動來圖利，可是投資者戀棧牛市的心卻未死。
投資者一直信心滿滿，即使聯儲局上周刪除「耐性」措詞，但市場卻一面倒推翻六月加息的機會，樂觀情緒有點過猶不及。投資者並非不畏高，而是沒得選擇，當美元資產成追逐對象，十年期美債孳息又低至不足兩厘的時候，美股的回報相對較可忍受。
美國二月份耐用品訂單遠低於預期，已連跌五個月，環球經濟疲弱為美國製造業帶來壓力。當發覺美國首季經濟原來不那麼美好，部分大行GDP預測已下調至百分之二以下，而歐洲經濟原來不那麼糟糕，鐘擺可能將盪向另一方。
在全球化的年代，獨善其身談何容易？美股、A股、香港樓市何者會率先調整？美國加息是否分水嶺？每位投資者都盼望有個水晶球，可惜的是，我們連聯儲局的心意也難以猜度。未來存在很多可能性，美股可能繼續反覆再創新高，通脹高可能會加息，通脹跌至負數就算不加息也是一個噩夢！