名家筆陣：逆勢投資巴西

在二月中，我們前往巴西考察當地的商業和經濟環境。雖然巴西肯定有問題要解決，但投資前景比半年多前稍微樂觀，正如已故鄧普頓曾經說過：「當別人都沮喪地拋售時買進，在別人都買入時賣出，這需要最大的毅力，但能獲得最大的回報。」作為逆勢投資者，正在別人避開而我們認為有潛力的新興市場尋找機會，包括巴西。

政經改革 審慎樂觀

媒體過去一年因多項原因抨擊巴西，包括批評和抗議去年夏天世界盃（主要涉及開支及準備）、有爭議的總統選舉，以及最近涉及大型石油公司的腐敗醜聞。這一切是重要的提醒，就是為甚麼我們不僅相信在新興市場自下而上選股過程的價值，而且也堅信主動管理的價值，不依賴一個基準可以更加靈活。

總統羅塞夫去年在選舉中以歷來最微弱的優勢勝出後，她任命了一個新的經濟團隊，幫助恢復投資者信心，並把實現基本預算盈餘佔國內生產總值1.2%被設為今年的目標。我對選舉帶來的後果及巴西將出現的改變持懷疑態度，但看到巴西領導人一直在努力通過增稅和取消補貼等政策改善財政。

我相信，在大約五年時間內（甚至更早），巴西的投資和經濟會比過去幾年好，這包括幾個原因。首先，巴西的人口非常年輕，教育程度在提高，消費市場正受益於新技術包括流動電話通訊。

第二，最近的腐敗調查應該會帶來有影響力的改革，以及改善國有企業的管理。第三，巴西擁有龐大的天然資源，包括礦產和農業。最後，巴西還有一些了不起的管理者，有能力發展本地企業及進軍國際。

油價急挫 有利有弊

過去幾個月石油價格急劇下跌對巴西有利有弊。巴西國家控制的石油公司其實需要以國際價格進口石油，並以受政府管制的價格（低於成本）轉售出去，人為壓低通脹，石油價格下跌有積極影響。與此同時，會衝擊勘探和生產收入。

較低的油價將有助刺激多個淨石油進口國的經濟增長，提升消費能力，巴西提供的其他產品的潛在需求可能會增長。儘管一三年出口佔GDP的總量不到15％，巴西的產業和農產品，有來自世界各地的強勁需求。

現在投資情緒相當糟糕，股市一直疲軟，我們在巴西所接觸的大多數商人表示，今年很可能相當具有挑戰性。儘管如此，我想指出幾個投資者應考慮巴西的原因。

巴西擁有一個朝氣蓬勃、龐大的經濟體，儘管面臨政治改革問題，但未來經濟會取得增長。目前我們在積極尋求增加巴西的投資，特別是以前太昂貴的世界級企業，以及有很好前景、紥實管理、負債很少或沒有負債的公司。

麥樸思

被譽為「新興市場之父」的鄧普頓資產管理新興國家投資團隊執行主席麥樸思（Mark Mobius），是投資新興市場的先鋒。他在八七年加入鄧普頓，九一年已為公司推出新興市場基金，至今麥樸思及其團隊已管理全球超越500億美元（約3,900億港元）的基金規模，基金表現優秀。