名家筆陣：利率市場化迎變革

理順中國金融市場扭曲

人民銀行行長周小川表示，今年將完全取消對商業銀行存款利率上限管制。可以說，中國商業銀行存款利率上限全部放開，意味着中國金融市場利率市場化改革取得了重大的階段性成果，是一次重大革命，它將從根本上改變當前中國金融市場的運行機制。

當前內地金融市場所有的問題歸納到一點，就是市場價格機制不順暢或價格機制扭曲。不僅無法讓市場機制對金融資源配置起決定性作用，也無法讓政府權力退出，導致金融資金不是服務實體經濟，而是在金融體系內迴圈「錢生錢」，令中小企業、弱勢行業融資難、融資貴的問題根本無法解決。

中國金融市場的利率市場化改革一直在進行，特別是在去年銀行貸款利率下限完全開放之後，利率市場化改革進展加速，也意味着利率市場化改革存款利率全部開放的最後一里路。

到目前為止，商業銀行存款利率上限已經放開到了可向上浮動1.3倍，但是在當前中國金融市場環境及融資結構下，只要存款利率還存在管制，想理順內地金融市場的價格機制就難矣。

中國是以銀行為主導的融資體系，央行對銀行存款利率管制，實際上希望以此來直接管制商業銀行融資成本。但是，隨着內地互聯網金融爆發式增長及房地產暴利的存在，使得大量的存款逃出銀行體系，金融脫媒嚴重，影子銀行氾濫，央行宏觀調控能力減弱。在當前的金融市場形勢下，央行對商業銀行存款利率直接管制已經不適應其形勢之發展。

此外，存款利率是商業銀行經營成本的硬約束。在政府對存款利率管制條件下，內銀既沒動力來提升其風險定價能力，也沒激勵來改善銀行的經營方式，而是坐享政府給予的政策性紅利。在這種情況下，內銀紅利是增加了，但銀行體質及競爭力並沒有相應提升，有效的市場機制也沒有形成，反之，內銀業的潛在風險則愈來愈大。

銀行重奪定價提升競爭

如果商業銀行的存款利率完全放開，對於經營風險的商業銀行業來說，不僅存款人要對銀行的信用風險定價會有不同選擇，存款人不僅看銀行利率高低，更要看銀行信用好壞。

在這種情況之下，銀行存款利率會在激烈的市場競爭中提高，特別是在當前各種投資理財產品盛行之下，銀行必須提高服務品質以及競爭力。因此，銀行對企業的貸款並不是以領導意志而為，而是以商業原則來確定，同時也會促使政府全面退出干預銀行。

銀行存款利率全面放開是中國金融市場一次前所未有的重大改革。它不僅在於理順當前中國金融市場扭曲了的價格機制，而且將全面提升內銀自主風險定價之能力，全面減弱以往中國銀行業的政策性紅利，促進金融市場有效的價格機制形成，及提升內地金融業服務實體經濟的能力。在這種情況下，內地的金融市場才能夠走上健康發展之路。

易憲容

當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，○七年辭去職位，目前在社科院金融研究所擔任研究員工作，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。