人行二度減息，總理李克強於兩會把經濟增長目標定在7%，市場對人民幣看法轉吹淡風，人幣匯價一度於創近兩年半低位。自去年起，人幣已進入雙向波動的時代，而從政策層面及長遠的基本因素，人民幣匯率都不存在大幅度貶值的機會和空間。
自○五年七月匯改起，人民幣匯率反覆上升。匯改以來人幣只升不跌，市場對人幣抱強烈的單邊升值預期，衍生大量投機性的套息活動。人行於去年三月宣布擴大人幣兌美元每日匯率浮動幅度至2%，給予市場明確訊息，就是人幣正式進入雙向波動的時代。
自此，持續近九年的單邊升值預期被打破，並驅趕了大量套息熱錢，人幣亦出現階段性貶值，以上周的低位6.29元人幣兌1美元計，已從匯改後高位累計貶值約4%。踏入一五年，市場對人幣看法變得負面。
美元轉強是不爭事件，但人民幣貿易加權指數去年上升逾6%，顯示人幣雖然對美元略貶，但中國對多個貿易夥伴的貨幣匯率錄得升值。而去年內地貿易順差達2.35萬億元人幣，上升46%，龐大的貿易順差為人民幣匯價帶來了一定程度的支持。
在政策層面來說，貶值從來不會是好的選項。雖然理論上偏弱的貨幣可刺激出口，但實證數據顯示，內地出口增長主要受外圍經濟形勢影響，匯率影響反而其次，所以貶值的利好效果成疑。相反，一旦人幣作較大幅度貶值，會削弱市場信心，導致資金大舉外流，繼而影響資產價格，最終影響實體經濟。
人民幣國際化正穩步向前，已啟動的滬港通及可望年內落實的深港通，為資本項目試行開放總結經驗，讓人幣循序漸進地邁向「投資貨幣」。IMF將於今年對特別提款權（SDR）的組成結構與權重比例進行五年一度的檢討，人幣或會躋身SDR的貨幣籃子，意味人民幣或成為「儲備貨幣」。
不論推動「轉方式調結構」的經改，抑或是推進人幣國際化，都需要穩定的金融市場環境，包括穩定的人民幣匯率，以鞏固市場信心。長期來說，待結構改革完成後，中國經濟及人幣前景依然看俏。
（中文大學經濟學系講師葉德生參與此文）
中文大學全球經濟及金融研究所常務所長及南京大學思源講座教授，著有《人生煉金術的7大抉擇》一書及300餘篇論文發表於國際學術期刊以及本地報章，並曾任中央政策組非全職顧問，現為標準工時委員會及交通諮詢委員會委員。