匯豪天下：日圓短線區間波動

一五年已過了近兩個月，其中一個焦點肯定是貨幣戰爭，各國央行利用減息或量化寬鬆等干預匯率的方法，希望增加本國貨物出口的競爭力，同時將通縮問題輸出至其他國家。因為匯率乃相對概念，一個貨幣走弱變相令另一個貨幣走強，歐洲及日本率先進行量寬，令澳元及人民幣兌美元同樣走弱，但兌歐元及日圓則仍不斷飆升，迫使澳洲及中國被迫跟玩這個遊戲。結果這個遊戲令美元成為最大贏家，其餘的都可謂輸家。

貶值速度有所放緩

美國加息預期令資金不斷湧入，推升資產價格例如美股及美國房地產市場，製造財富效應，但同時因為外圍不穩又令資金大量泊入美債，一眾投資者心甘情願繼續買美債，美國十年債息回落至1.7厘，對聯儲局退市或加息提供最有利環境，不致為其負債增加利息支出。

近日美元兌日圓開始出現於115至120整固的局面，在經歷兩季衰退之後，終於在一四年最後一季重回增長，第四季GDP增長2.2%，市場開始重新對日圓是否如過去兩年急跌需要重新觀察。筆者認為，美元兌日圓今年升勢將減慢，高位仍在○七年阻力123至124水平。

日本經濟財政大臣甘利明就表示，日圓太強或過弱都不受歡迎，一旦過分弱勢雖可刺激出口，惟若沒有結構改革，對出口的幫助只屬短期效果，但同時令家庭實質支出減少。雖然弱日圓未有損及消費者信心，同時又決定延後提高消費稅，但消費者不願加大支出，未來仍需面對挑戰。

日本面對的另一問題是企業不投資，公司面對利潤寧可持有現金而不加薪，令工資增長偏低難以帶動消費。不過，高盛就發表研究報告指，日本企業盈利開始改善，預期今個財政年度日本企業年度股息有機會創下歷史新高，令股東回報增加。今年日股仍有上升空間，或可帶動財富效應鼓勵消費，對穩定日圓匯價亦有正面作用。

當然，不能忽略是油價下跌對原油進口國日本相當有利。短期而言，一眾外幣未有方向，預期美元兌日圓只在115至120繼續整固。

ADS Securities零售市場銷售總監 陳健豪