積金FUN享：美股不用談「息」色變

御峰答：美國經濟一四年持續復甦，美國股票強積金成為一四年度表現最好的基金類別，組別平均回報達到9.56%。不過，利率並非決定股市上漲的唯一因素，投資者不應該談「息」色變，應該從各個方面了解美國經濟及股票市場的現狀。

溫和加息影響輕微

油價於一四年暴跌，令一四年十二月底通脹預期下跌，可能延緩聯儲局加息的步伐。另一方面，房屋貸款水平和銀行嚴格借貸條件亦令聯儲局偏向鴿派。從歷史來看，溫和加息對股票市場中長期影響不大。因為聯儲局加息的前提是美國經濟錄得明顯復甦，因此投資者不應該因為加息而降低美股資產的長期部署比例。

消費佔美國GDP總值70%，因此能夠影響美國復甦的最重要一環在於消費。勞動力市場已經出現明顯改善，新增非農就業職位已經連續多月突破20萬個，而失業率亦跌至金融海嘯之前的水平。按道理，就業復甦帶來工資收入，而工資收入是人們最大機會花費的部分，工資水平能否超預期增長，是影響未來消費的關鍵因素。

短期而言，能源價格下跌促使消費力上升。事實上，無論汽油還是天然氣價格都跌至近年來的低位，提高人們開車出外的消費意願。相比廉價石油，長期就業人口趨勢對消費活動的影響更深遠。廉價石油會刺激短期消費，但來得快，去得也快，但人口趨勢的影響則長遠得多。

適當調節組合比例

股票方面，由於近期能源股下調盈利和資本開支預測，加上金融股業績大都不及預期，使美國整體股票市場受壓。

從第四季度公布的業績來看，還是有48%的企業業績能夠超出分析師的預期，數量和過去四個季度接近。目前，標普500指數市盈率為17倍左右，與○九年全年平均市盈率18.44倍比較，未來仍有上漲空間。

展望一五年，美國經濟增長仍是世界經濟的火車頭。雖然一五年美國聯儲局將開始利率正常化，但是加息亦吸引資金流入美元資產。不過，如果投資者持有美股多年，升幅可能令組合持倉比重高於預先的比例。投資者可以在美股創新高後，進行再平衡，維持組合風險不變。

御峰理財研究部