近日市場愛高息股，新華文軒（00811）亦吸引到資金的注意。根據公司一四年中遞交的初步上市文件，打算集資11.8億元人民幣，發行不超過9,900萬股，即是說每股將達12元人民幣。
A股發行價比起現在H股的價格有超過100%的溢價。對於投資者來說，A股出現大溢價已經是司空見慣的事情，但是一般這樣大的溢價都是出現在一些基本因素真的差的公司身上，但新華文軒卻不屬於以上類型。
公司的傳統書籍出版零售業務被認為是夕陽行業，惟佔新華文軒上半年總毛利54%的中小學讀物徵訂業務，卻是穩賺不賠的生意，並在四川處壟斷地位。雖然很多互聯網公司開始涉獵網上教育，但筆者認為網上教育最多只能發展到輔助的角色。基於中國是發展中國家，以穩定性優先，教材務求政治正確。說到教材完全放開，新華文軒失去壟斷地位，筆者認為起碼五年內不會發生。
另外，即使公司是國企，靈活度並沒有互聯網高及態度亦比較保守，但是筆者認為校園內的網上教育商機更取決於跟教育部的關係而非創新。反而，公司在這方面是有絕對的優勢。公司有份參與投資領導人題材劇集《歷史轉折中的鄧小平》足以證明了這一點。
筆者認為新華文軒勝在其處於的行業比較難被顛覆，改變比較慢。即使開始出現改變，公司擁有先天的國企優勢，只要有足夠激勵，公司不難抓到改變帶來的商機。另外，現在公司估值是接近文化行業的最低端，一五年市盈率在九倍以下及有超過5%的股息率，提供了安全邊際。不過要留意的是一般愛高息股的都是大基金，新華文軒的壞處是平均成交量偏低，可能通過不了大基金的限制。因此，進出的資金都屬比較短線。
申銀萬國證券香港聯席董事 王雅媛（Victoria）
王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票
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