歐元區各國自金融海嘯後一直採取財政緊縮政策。由於財政過度緊縮，多國政府大幅減少支出，大批公務員被迫接受減薪，政府不但停止招聘，還大舉裁員，令經濟不斷下滑。縱然今天美國失業率早已跌破6%，歐元區失業率竟比金融海嘯時更高。歐元區以原來12國計二○○九年失業率是8.5%，到了二○一三年是12%，其中希臘和西班牙的失業率更分別高達27.6%和26.1%。
歐元區主政者不好好探究箇中原因，反而由歐央行推出量化寬鬆措施救市。歐央行行長德拉吉在議息會議後宣布，今年三月起，每月在市場斥資600億歐元（約5,372億港元）買債，維持至明年九月。整個行動買債規模最少會達到1.14萬億歐元（約10.1萬億港元）。政策對歐元經濟固然有利，但不改財政緊縮過度的政策，歐元區距真正復甦之期還遠。
其實，希臘本來只是小國，二○○九年國債總額低於3,000億歐元。當時歐元區總GDP約為177.5萬億歐元。希臘國債只佔歐元區生產值的0.25%，規模之小本難以威脅到歐元機制的穩定性。
可惜，當時歐洲不滿足於不增加政府支出，反而要希臘政府分階段削支，而削支涉及裁員和減薪。在裁員減薪和消費投資均收縮之下，經濟大幅倒退是意料中事。
當政府收入大減又倒逼另一輪削支，令希臘退出歐元區的可能性揮之不去，投資者始終不敢作長遠投資。歐洲央行推QE，短期內利好股市債市，但長線投資仍有待更寬鬆的財政政策。
此際希臘大選勝負已分，反緊縮政策的左翼聯盟勝出，短期恐怕會進一步衝擊歐元匯價，但長遠而言反可能是好事。歐元進一步下滑對倚重出口和旅遊業的希臘及西班牙很有利。
其次，筆者並不相信歐洲央行會不顧利害，讓希臘宣布破產和退出歐元區，最有可能的是接受新政府拒絕進一步收緊財政政策的強硬立場。其實，這可以算是一個相當理想的結果，甚至可能是歐元區恢復經濟動力的契機。
觀乎各地股市的強勢，大家對二○一五年經濟信心應不錯。事實擺在眼前，二○○八年以來歐元區推行的財政緊縮政策劣迹有目共睹。
筆者數年前曾指出，美國採取較中性的財政政策配以進取的貨幣政策，方向正確。時至今天，美國就業市場持續改善，聯邦政府財赤亦跌至約GDP的2.5%，今年甚至成為全球經濟的火車頭。如果歐元區不想拉全球經濟的後腿，必須放棄過度緊縮的財政政策。
何濼生
香港大學經濟系學士、多倫多大學經濟學博士，專攻政策研究。研究範圍包括社會保障、教育、醫療、房屋、宏觀經濟、國際金融等。曾任職加拿大安大略省政府經濟部及安大略省經濟局，回港後在香港中文大學及嶺南大學先後任教，現為嶺大教授及公共政策研究中心主任。