黃金價格自去年十一月初跌至二○一○年以來的最低位1,140美元後開始向上反彈，受到全球經濟放緩以及原油價格大跌引發的避險需求支持。
然而，據彭博統計的交易所買賣基金（ETF）黃金總持有量自去年八月起就一路下滑，顯示雖然近期金價反彈，但各大黃金交易所買賣基金均在減持中。這一反彈的勢頭能否持續，接下來由影響金價的幾大因素來逐一分析。
首先，基於黃金價格和美匯指數之間一直存在負相關關係，近來美元強勢給黃金價格帶來了一定的負面壓力。隨着美聯儲局預計在今年首次加息，美元匯價預計將繼續維持強勢。
雖然這並不意味着黃金價格一定會下跌，事實上在上一輪加息周期（二○○四至○六年）間，黃金價格就維持了明顯上漲的勢頭。但可以看到在過去十五年間，大部分時間裏金價與美匯之間呈現明顯的負相關關係，美元走強無疑對金價有一定的壓制作用。
另外，因黃金傳統上被視為對抗通脹的保值手段，故而通脹上升有助推動黃金的購買需求，造成金價與通脹率之間的正相關關係。如今，各大經濟體通脹基本處於下降通道，近來油價下跌更加劇了這一趨勢。而這也造成了黃金的保值需求下滑。據彭博統計，市場預計全球CPI物價指數按年增長率在今年第一、二季度將續跌至1.99%及1.87%，這也顯示了黃金價格在今年上半年可能難有大起色。
雖然如此，彭博預計全球CPI物價指數按年增長率有望從今年第三季度開始向上反彈，並在今年年底達到2.30%。而印度作為黃金進口大國對黃金進口量從去年下半年的低位開始已明顯反彈。最新一四年十一月的進口量達56.1億安士，已經接近一三年的高點71.9億安士。隨着印度黃金進口量進一步上漲，也有望支持金價在今年下半年開展反彈。
總體來看，因近期受到美元走強及通脹下滑壓制，過去兩個月裏黃金價格的反彈趨勢接下來可能難以持續，金價在上半年可能難以作出巨大反彈。除非今年下半年全球通縮風險緩和，則金價將開始有顯著復甦的機會。
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浩邦金融董事 梁彥穎