A牛抖氣入波動市

瑞銀證券首席策略分析師陳李警告，由流動性改善帶來的牛市已初步結束，A股將進入波動期，在下調存備率等貨幣寬鬆政策公布後，市場或出現回調。

曾挫逾2% 失守3200關

滬深股市延續上周五的跌勢，金融、鋼鐵、房地產、交通運輸、公用事業等權重股走勢疲弱，拖累滬綜指一度急挫逾2%，失守3,200點關口，雖然尾市跌幅略為收窄，全日仍跌56點或1.71%，收報3,229點；深成指跌39點或0.35%，報11,285點。兩市合計成交5,703.83億元（人民幣‧下同），較前一交易日縮減近兩成。海外投資者跟風沽貨，滬股通昨單日剩餘額度141.33億元，相當於單日額度的109%，為滬港通開通近兩個月來，第二次出現淨沽出的情況。

陳李昨在瑞銀大中華研討會上指出，由流動性趨於寬鬆推動的A股牛市行情已基本結束，目前滬深300指數成份股動態市盈率已回升至14.7倍，達到五年來的平均水平，說明藍籌股的估值修復已近尾聲；而且透過散戶追加資金、槓桿融資等渠道進入的增量資金規模亦在放緩，顯示流動性寬鬆帶來的短期推動力量正在減弱。

陳李強調，靠錢推動的人造牛市並不會長久，A股這輪牛市要健康持續下去，還要靠企業盈利改善。考慮到未來三個月企業盈利可能出現改善，基礎設施投資增長在三至四月份可能續反彈，投資者應該從金融類股票，向投資相關的周期性板塊轉移。陳李又預計，滬港通北向額度將在五月左右用盡，而當時正值MSCI開始討論是否在指數中納入A股，可能會有新一波的市場炒作預期。

高位整固 下跌風險增

儘管中國證券投資者保護基金最新公布的投資者信心調查顯示，內地投資者十二月份信心指數達到71.2的歷史新高，逾六成人看好大市未來走勢。

然而，大市連日在高位整固，除瑞銀外，內地機構的態度亦轉趨保守，南方基金首席策略分析師楊德龍表示，大市調整面受新股發行加速、今年可能推出註冊制等消息拖累，但更重要的是早前藍籌股上漲過快，累積太多獲利盤，預計滬綜指要回落到3,000點左右才能吸引資金入市撈底。東北證券亦警告，大市在未來兩周下調10%的風險正在增加。