Market Insight：華晨處長線上升軌

外圍雖全面下挫，但A股延續不死精神，滬綜指輕微倒升收市，創業板更大升5%，極有輪流炒味道，但亦好容易炒錯邊，仍是穩穩陣買兩隻A股ETF南方A50（02822）及安碩A50（02823）少傷腦筋。

紐約期油在亞洲時段再次跌穿50美元大關，油價穿完一關又一關，暫時難以預測底部，俄羅斯隨時可能經歷新一輪盧布風暴，美匯則創九年高位，月尾到希臘大選，標指罕見連跌四日，一月效應今年可能未能應驗。

古勝冇點你 2015/01/07

萬里長空

中國和日本是能源淨進口國，油價下跌理論上屬有利，但中國PMI等數據卻非如此，相信效應是遠為誇大了。中國工業生產雖用大量石油，但仍停留在低端加工業方面，成本減低惟同時亦會被壓價。假設一件產品出廠價是100元，毛利率是10%，即廠商可賺10元；但若出廠價跌至90元，毛利率維持為10%，廠商賺到的只是9元，是利是弊其實視行業性質而定。

中稀難復當年勇

藍籌股只有騰訊一股獨大，綜合有大行唱好、旗下微眾銀行即將開業、總理李克強支持互聯網金融等因素。國企股表現最佳的是航空股及航運股，在下昨日已有論及，不贅；而國企股昨回吐的股份相當多，包括石油股、基建股、保險股等，最顯著的是「三車」死火齊跌一成，但南車A（601766.SH）和北車A（601299.SH）則連續三日漲停板，A較H仍有輕微折讓，今日將可變成溢價。

內地創業板反彈，香港的細價股亦跑贏大價股，康健國際（03886）獲國壽集團入主升近三成，但升幅榜冠軍卻被中國稀土（00769）後來居上。中國事隔五年終於取消稀土出口配額，中稀一○年曾炒至最高4.5元以上，惟公司屬外資身份只能經營下游業務，故其後無論股價及業績均大為失色；現時取消配額應對公司有利，但經此事件後許多國家恢復稀土生產，中稀盈利難回復舊觀。

汽車股曾因深圳推限車令而受壓，但近期個別呈反彈，每年一個城市實施限車令似不可免，最主要是大城市塞車及污染嚴重，所以即使油價下跌，中央亦提高成品油稅，以加重車主負擔方式限制用車。

大行睇法較保守

不過，內地人民生活日漸富裕，汽車銷量每年仍可保持增長，5至10%增幅是正常預測。而限車令對本土品牌低端車影響較大，因消費者心理，既然限購不如買一輛較貴的。

華晨（01114）昨反彈3.65%收報12.48元，該股半年前曾升至16元高位，然後沿下降軌回落，但12元水平又有不俗支持，形成短線三角形走勢；至於長線上升軌則相當明顯，自一一年開始每次頂部和腳部均高於上一次。昨回升的原因是瑞銀唱好，並提高目標價至15.6元。

華晨寶馬今年首三季銷售增長達三成相當理想，完全不受反貪影響，第四季盈利能力較弱，主要是新廠房和研發開支入帳；但華晨寶馬每年銷售成績往往高於市場預期，瑞銀預測其今年銷售量僅增加12%至32萬輛，證券行對其一五年前景較為保守，有利其「超標」助股價回升。

經銷商股可低吸

近期日圓和歐元下跌，有利日本和歐洲進口車爭奪市場，但中國去年實施反壟斷法處罰外國車廠曾引起很大爭議；早前中央又有新動作，容許經銷商與外國車廠的合作協議由每年簽約改為五年有效，換言之，經銷商的議價能力大為提高，毋須為滿足外國車廠的銷售目標而被迫割價競爭。據外電報道，德國寶馬同意向正通汽車（01728）和寶信（01293）等經銷商提供51億元人民幣補貼，而一汽豐田亦被經銷商索取22億元人民幣補貼。

相對於汽車股，經銷商股的股價更加低迷，主要是去年底庫存達至警戒線，但獲提供補貼將是對盈利的直接幫助，麥格理預測永達（03669）、寶信和正通的盈利將因寶馬的補貼而分別提高29%、23%和15%，該類股份亦不妨低吸。

古勝