10大死因 大鱷絕迹滬港虛通

滬港通自去年十一月十七日開通至今，交投淡靜從無「旺場」情況，僅首日北向交投滿額外，其餘均「有錢淨」。按照滬股通總額度三千億元（人民幣‧下同）、每日額度130億元的安排，假設額度「日日爆」，只要約23個交易日就用盡所有額度。如今約一個半月已經過去，在A股近日狂炒中資金融股及券商股下，滬股通卻只用了不足四分之一總額度，港股通的用量更不足半成，表現令市場失望。

大鱷憂無「即日鮮」受綁

滬港通機制缺陷是基金及散戶投資者卻步的一大主因。加上基金大戶有多個渠道投資A股，滬股通並非獨門生意，基金大戶早透過其他渠道投資A股，包括A股ETF等。豐盛金融資產管理董事黃國英表示，對沖基金不願意透過滬股通參與近期A股「狂牛」炒賣熱潮，主要是因為用滬股通投資A股不可以即日沽貨（即俗稱即日鮮），假如買貨後下午「冧市」，基金經理可謂「不能夠做任何嘢」！

假期及託管差異礙事

黃國英續指，近期A股是炒市不炒股，加上A股市場有漲、跌一成停牌機制，亦令對沖基金不願意要透過滬股通買賣A股個股，對沖基金現時是利用本港上市A股ETF、或新加坡的A股期指合約去炒賣A股。隨着A股近期大漲，Ａ股估值過高，許多H股已較其A股有大幅折讓，亦是對沖基金寧願轉投H股，亦是滬股通冷清的原因之一。

中資券商亦指，滬港通「開慢車」原因之一，是海外投資者對A股缺乏認識，而A股走向大多由消息主導，對本港散戶來說猶如隔山買牛；滬港通在長假期安排、代名持股制度及沽貨前要預先搬貨至證券行等要求都招人詬病，亦令基金大戶卻步。

投資基金公會行政總裁黃王慈明表示，公會已向基金業界進行對滬港通意見的調查，正在梳理資料，期望最快於本月發表結果，而初步從基金經理了解到，其實他們對滬港通並非無興趣，儘管A股估值已經瘋狂炒高，基金經理亦非短線考慮，從環球經濟中長線配置A股已是大勢所趨。

她稱，滬港通使用率低，主要是多個技術問題需要解決，例如在代名持股安排方面。她稱，在國際上的慣常做法，基金無論投資任何市場，股票都需要通過基金的子帳戶持有，確保股票記認；但滬港通制度下，所有投資者的股票被放入一個大池（pool），與國際慣例背馳，所以整個託管流程仍有待釐清。

申銀萬國（香港）副總經理白又戈認為，內地宏觀因素經濟增長有放緩迹象，令部分海外機構投資者對投資Ａ股相對審慎，即使QFII投資近期佔A股市場的比例亦在收縮。自滬港通通車後，三隻主要A股ETF至今已走資超過430億元。而滬港通交易的假期安排亦有異議，所以該行基金仍使用RQFII買賣A股。

另外，針對滬港通制度缺陷，港交所（00388）已計劃逐步改善，包括預計於今個月測試A股沽空功能，至於針對沽貨前預先搬貨的難題，港交所已表示，擬於今年三月推出前端監控功能加以補救。

滬港通「慢駛」十大原因

1.兩地長假期、買賣沽空及漲跌停板機制有很大差異

2.對沖基金買賣A股融資成本高

3.A股近期是炒市不炒股，基金毋須透過滬股通直接買個股

4.機構投資者認為，現時A股估值太高

5.滬股通投資者在沽貨前要預先搬貨至證券行，基金不願冒被捉手影的風險

6.代名人安排有待釐清

7.權益披露方面有待釐清

8.內地散戶投資港股50萬元人民幣門檻太高，本港散戶唔熟悉A股市場運作

9.有其他渠道可買賣或追蹤A股走勢，如A股ETF、RQFII基金及內險股

10.A股由消息主導市場，本港散戶隔山買牛令投資者卻步