股市能否持續健康發展，最為重要的因素取決於金融市場的利率水平，利率較低，股市就有了長期穩定繁榮發展的條件。所以，中國央行一個多月前降息，市場預期降息周期開始，立即激發A股飆升、成交量創紀錄，近一個月時間滬綜指飆升27%。
當然，股市瘋狂也容易引起投資者擔憂，以為隨時都有可能出現調整，但投資者不會因此退出，反之認為央行會有新政策出台注入更多流動性，以便降低市場融資成本，股市調整過後便又瘋狂上升。
何也？市場已經聽聞央行會出台新政策。央行在十二月二十七日公布387號檔，從一五年起把非銀行金融機構同業存款及同業借款納入銀行存貸比考核，存款準備金率（RRR）暫定為零。有機構測算，商業銀行存貸比平均降幅達5%左右，等於釋放約5.5萬億元人民幣信貸額度，等於降准達1.5%，力度遠超市場預期。
該政策對於中農工建這些特大銀行，由於存貸比率本身就不高，影響不是很大。但對於存貸比率較高或特別高，以及同業存款較多的銀行，則是重大利好，大幅度地增加可貸資金，從當前流動性緊張的困境中走出來。
還有，對有大量存款在銀行的保險公司來說，或因該政策可獲得較高的存款利率，同樣是較大的利好，使得保險類股票隨之大漲。對餘額寶為代表的貨幣基金所吸收的資金來說，以往能夠與商業銀行搶存款，就在於所做的同業存款不要繳交存款準備金，這次央行規定上述同業存款的存款準備金暫時為零，對互聯網金融十分有利。
商業銀行的可貸資金增加，這些資金會否進入股市並不確定，但一定會改變當前流動性緊張的局面，讓信貸環境全面寬鬆，既有利解決中小企業融資難與貴的問題，也有利減輕負債沉重公司的壓力，對資金密集型行業重大利好。如果市場利率能夠降低，對股市當然也是極大利好。但這些只是理論上的可能性，實際效果相當不確定。
譬如，一個多月前降息，目的是要降低實體經濟的融資成本，但引導利率下降的效果並不明顯。進入十二月，市場利率在減息後不跌反升。同樣，387號檔將非銀行同業存款納入存貸比，並暫不繳納存款準備金，理論上可增加銀行的可貸資金，但實際效果相當不確定，因為銀行對資產質素關注，不會過度信貸，還會監管套利，鼓勵更多中小銀行持有更多同業存款，導致資金成本上升而不是下降。
這種中國式的量化寬鬆政策，儘管沒有降息降准，理論上同樣是量寬政策，這就是為何市場對可能產生的效果有很大預期。但是，央行政策僅僅會以管理預期來影響實體經濟及A股市場，如果A股繁榮不能夠建立在實體經濟的基礎上，量寬政策是否能夠護航A股是相當不確定的。
易憲容
當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，○七年辭去職位，目前在社科院金融研究所擔任研究員工作，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。