財技揭秘：湖南有色水位不多
今年國企股的主題是資產重組，較常見是注資及整體上市。雖然現時港股市場上，一隻殼價高達4、5億元，但近期一些國企卻反其道而行，紛紛進行私有化，繼經已除牌的長城科技（前編號00074）後，經緯紡機（00350）大股東亦擬對H股提全面收購，最新一宗則是湖南有色（02626）獲母企提出私有化。
相對於長科持有多家A股附屬且長期大折讓、經緯紡機A股較H股大幅溢價1.6倍，湖南有色私有化的作價較前股價和資產淨值均有頗高溢價，加上現時金屬價格仍低迷，使私有化對股東而言有極大的吸引力。
是次湖南有色提出以每股4.2元私有化，較停牌前溢價68.67%，較截至六月底每股資產淨值溢價54.9%，而相對內資股的每股收購價僅1.58元人民幣，H股作價顯得頗為慷慨。
不過，管理層不排除日後會重新打包在A股上市的可能性，A股金屬類股份通常遠較H股估值為高，以洛陽鉬業（03993）為例，A股便較H股溢價1.5倍，故此如果湖南有色先棄H再取道A股上市的做法，可能是「除笨有精」。
對股東而言，先套現再尋求其他投資機會是較穩當的行為，而公司明言不會提高私有化價格，杜絕股東吊高來賣。湖南有色現價較私有化價格折讓僅7.8%，雖然是接近無風險投資，但由於國企私有化，每道程序都較為繁複，投資者需考慮時間成本和機會成本的問題。
易鳴