Market Insight：內銀股可繼續關注

臨近年尾，大小專欄都借大市回顧為名，實則在靜市搵話題填滿格仔，今年港股低位是三月份的21,137點，高於一二年及一三年的低位，○九年金融海嘯後，調整低位一浪高於一浪的形態仍未改變。

滬港通引領突破

至於今年全年高位，在九月的25,362點，當時本港股民集體表錯情，以為滬港通即係港股直通車，會有十三億中國人送錢畀香港股民使一樣。當然，今日睇見每日北往南的港股通配額大量剩餘，股民終於都了解到不是任何兩地金融融合的政策，都等同阿爺送禮。

古勝冇點你

萬里長空

之不過，因為大家對滬港通的期望極高，恒指才有機會衝破一○年創出的後海嘯高位24,988點，也令到上半年膠着的港股，在臨近年尾發力，交出4,225點全年波幅，不致於較過去兩年5,888點及4,685點的一年波幅相差太遠。

再退後一步，自從話開唔開的港股直通車，將港股推高至31,958點歷史高位，再因為美國次按危機風暴，投資銀行四處包裝及出售毒債，在全球各地金融市場埋下的炸彈爆炸，港股跌至10,676點深谷，自一○年開始，基本上港股處於一個急升急跌後的大型橫行上落市，無明確方向，每次在貼近兩萬四點，又會惹來一批蟹貨攔路，始終難越雷池半步。今年九月，港股去到25,362點，打破近幾年上落區阻力，是否意味多年悶局有機會打破？

事實上，看上去有限度的突圍，得來絕不容易，下半年油價急跌，環球通脹進一步走低，間接使美國聯儲局對通脹復燃的憂慮大減，今明年底利率預測向下修訂，美國十年債息亦由年初的3厘，回到近日的2.2厘附近，揭示美國中短期內息口回升幅度十分有限。而且，同時間歐洲及日本央行決定在量寬計劃中加碼，令到後海嘯時期，美國多輪QE製造出來的環球游資過剩的情況得到平衡，以大水喉浮起資本市場的常態得以維持。

至於內地，中央換屆的不確定性，今年逐漸消散，反貪腐、經濟結構轉形及較低的經濟增長，漸漸獲得市場接受及肯定，內地投資者信心也開始由長達七年的熊市中，逐漸恢復。

新能源發展受阻

下半年，內地銀行陸續透過發行優先股補充資本，加上較預期來得早的減息，使得估值屢創新低的內銀股，一瞬間由地獄重返天堂，成了第四季港股升市支柱。客觀形勢上，內地利率市場化、網上金融帶來的挑戰及經濟增長減慢之下，資產質素漸轉壞，都對內銀股不利，他們最賺錢的日子極可能在一三及一四年成為歷史。

然而，壓縮的市盈率已反映得八八九九，加上發優先股的熱爆情況，令人對內銀補充資本實力的「成本」重新評估，即使長期很難睇好，但短期的反彈，似乎仍會持續落去。

其他板塊方面，內地經濟結構性調整下，濠賭股高增長期應已過去，但一五年PE跌到14至15倍，已輕微低於美國賭業股的平均值，刻下追沽有點太遲。油價急跌下，新能源股跌幅相當驚人，如果低油價是未來幾年新常態，替代能源的發展肯定會受到影響，似乎短期只能博反彈。

本來按過去經驗，低原材料成本有利於副食品股擴大毛利率，但因為中國內需疲弱，今輪銷售增長明顯減慢，由旺旺（00151）及康師傅（00322）的表現，似乎基金經理的睇法與過去有一定出入。始終高估值股，需要更多有利條件支持升勢，單是毛利率改善，不足以刺激股價。

電力股息率不俗

最後一提，是中國提早進入減息周期，但息率唔錯、防守力強兼且受惠於低煤價的電力股，意外地未有受到太大的關注，只有華能（00902）近排較有表現，潤電（00836）及大唐（00991）似不為所動，短期內或會是內銀之外的好選擇。

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古勝