最近H股跟A股市場表現完全脫節，同一隻股票、同一概念，H股股價表現得寸步難行，但A股往往連續多日漲停板。中海發展（01138）就是一個好例子，A股在最近4個交易日升了40%，而H股卻只升了5%。
油價大幅下跌，航空跟航運同時受惠，前者受惠於成本下跌，但機票價格卻加不了；相反，後者在受惠於成本下跌時，還有機會出現運費上升局面。中海發展收入47.5%來自油運，52.5%來自散貨運輸。而散貨中又以煤炭及鐵礦石佔比最高，分別達22%。
先不說散貨運輸，公司的油運業務現正迎來「雙佳」。第一佳是船用燃油佔中海發展整個運營成本的40%左右，油價大跌有助節省運營成本。中海發展不像國泰航空（00293），早前有傳媒報道國泰透過衍生工具進行的航油對沖，將錄得4億至5億元帳面虧損。相反，中海發展只預早購買了全年用油量不夠2%作為儲存，因此油價下跌不會對公司造成任何明顯的存貨減值。
第二的是筆者早前已提過中國的戰略原油儲備仍處於較低水平，油價下跌導致中國加大原油進口的力度，而這改變亦會令中石化冠德（00934）受惠。根據中國進口原油量數據，今年頭七個月原油進口量同比升4%，但八至十月這三個月原油進口量卻同比升10%。而剛好油價正正就是八月開始下跌，因此油價跟進口量絕對是有明顯的負相關性。若油價一直保持在較低水平，相信明年中國的原油進口量有機會達到雙位數字增長。這起碼保證了中海發展油運的需求。
至於供應方面，雖然明年仍有新船下海，但是以數量計，明年26艘新船是自○六年以來行業最低的一年。因此，明年中海發展油運業務將明顯好轉將是大概率事件。而不確定性仍在於公司的散貨運輸，煤炭及鐵礦石不像石油般有戰略意義。它們的需求跟經濟活動好壞有更直接的關係。
申銀萬國證券香港聯席董事 王雅媛（Victoria）
王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票
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