名家筆陣：俄國危機自作孽

迷信可控制油價

對於俄羅斯的完美風暴，市場上更多解釋的是陰謀論，是美國與俄羅斯的貨幣戰爭，但實際情況並非如此。因為，風暴主要原因有三，即國際油價暴跌、烏克蘭危機之後的歐美制裁及美元強勢。

國際油價在短時間內暴跌，看上去很突然，但供求關係變化早就發生，只是俄羅斯一直認為石油供應國能與以往一樣把油價控制在某水平，可惜這只是一廂情願。如果俄羅斯能調整心態，針對油價暴跌提前準備，便不會輸得這樣慘重。

至於美元強勢已持續了兩年多，在去年中，當美聯儲透露量寬政策要退出後，全球新興國家就開始了股匯市場一波又一波的震盪，意味着資金將回流美國及美元強勢。從時間跨度來看，應有足夠時間讓經濟轉型及經濟增長速度調整，但俄羅斯並沒有這樣做。

對於歐美經濟制裁，這主要是與總統普京的「俄羅斯帝國夢」有關，是相當政治化的問題，無法通過經濟手段解決。如果普京改變對烏克蘭的做法，歐美逐漸解除經濟制裁，便能恢復市場信心，可惜普京看來不願這樣做。

勿低估溢出效應

俄羅斯經濟是否會成為全球金融危機的黑天鵝，其實有迹可尋，化解危機的主動權一直在俄羅斯手上，問題是願不願意做。如果普京堅持政治問題優先，我們更應該考慮這場危機的溢出效應及應對方式。

首先，原油價格是否會企穩在現有水平是個問題，何況油價對盧布貶值壓力巨大。盧布貶值愈是嚴重，資金逃離規模也愈大，只要國際油價持續低迷，盧布要走出當前貶值的困境並非易事。

其次，俄羅斯央行試圖重手加息來遏制盧布貶值、資金外流，一夜之間把基準利率從10.5%升至17%，依然無力令盧布止跌。有市場分析認為，俄羅斯有可能實施資本管制，但這樣做的後遺症不可低估。

第三，盧布暴跌不僅引發金融危機，更使得俄羅斯6,000億美元債務雪上加霜，債務違約風險大增。譬如自油價暴跌，反映主權違約風險的信用違約掉期（CDS）價格已急升逾兩倍。不過，與九八年俄羅斯債務違約危機相比，現在還有喘氣機會，就看普京是否想化解，焦點應該是改變對烏克蘭的做法，並逐漸與歐美和解。

易憲容

當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，○七年辭去職位，目前在社科院金融研究所擔任研究員工作，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。