大行匯報:綠城利潤率勢受壓

花旗發表報告將綠城中國(03900)的投資評級下調至「沽售」,雖然該行預期公司就出售股份予融創中國(01918)的交易在年底前會有定案,但這不代表公司前景轉趨明朗,而股權架構及公司管理團隊的不明朗因素,相信會阻礙公司發展,令公司難以處理基本挑戰如利潤率及庫存等,故該行將其目標價削至5.8元。

在九至十月期間,花旗發現自融創管理團隊進駐綠城後,綠城透過削價來刺激銷售,若今次交易告吹,主席宋衛平重新掌管公司,銷售策略有機會再次改變,因宋氏過去主要將焦點放在產品質素及品牌上。另綠城同樣要面對高負債及流失骨幹人員等挑戰。

花旗認為,綠城的利潤率下調壓力將加劇,預期一五年銷售會按年錄得15%的跌幅。該行指綠城一四年首十一個月銷售達667億元(人民幣‧下同),按年升16%,已成功達到全年銷售目標,但該行預期減價將令公司毛利率受壓。基於面對庫存及執行問題,該行預期綠城一五年銷售將會減至600億元,按年跌15%。