李寧又抽水 股價十年低

上周五停牌的李寧昨開市前公布，現有股東每持有12股獲發5份發售證券，股東可選認購新股或可換股證券，可換股證券可轉換成一股新股。公司指公開發售有助改善渠道、整體零售營運能力及用作下一階段發展的所需資金。

有關證券最多涉約6.51億股兌換股份，佔擴大後股本約29.41%，主要股東非凡中國（08032）、TPG、Milestone及羅豫西已承諾包銷未獲接納的發售證券，新加坡政府投資（GIC）、公司執行主席李寧及Alpha Talent等股東則已承諾按持股量供股。

無承諾不再融資

李寧昨早舉行分析員電話會議，有與會分析員指李寧有份主持會議，但並無承諾其「渠道復興計劃」會否不再融資。大部分集資所得料用作零售平台的渠道改善及預定採購，餘下30%則透過償還短期債務優化資本結構，僅有限資金用作零售擴張。

分析員直言，對兩年多的改革失望，無論是渠道盈利表現、財務狀況及清存貨，均差過預期，相信轉向直接零銷模式仍需要大量工作，公司管理層亦需過渡期執行行政總裁職務，仍關注其產品及定價，改革資本及營運開支維持高於預期的風險性。

大行劈價 插逾8%

瑞銀引述管理層稱，大部分特許經營商已錄得盈利，明年將是增長新階段，惟留意到特許經營商現金水平改善程度，不及消費者需求增長，因此需融資作預定採購，此舉有利其明年銷售增長預測，維持「買入」評級，但大削目標價28.57%至5.5元。摩根大通及德銀亦分別削減目標價約28.94%及30%，至2.7元及2.8元。李寧股價昨跌8.1%。

里昂引述李寧管理層解釋，指是次集資所得將用作發展新零售渠道包括電子商貿及O2O（線上對線下）策略、強化產品與品牌及提高現有零售店的盈利。

不過，公司繼去年集資逾18億元，截至今年六月底止仍有淨負債，加上自一二年起已錄得經營現金淨流出，故預期明年「渠道復興計劃」將面臨挑戰及盈利不確定性。