上周的中央經濟工作會議再次提及「一帶一路」的「走出去」策略，我們認為一些龍頭工程公司，例如中交建H股（01800）及A股（601800.SH）估值仍然不算高，值得繼續關注。
中交建上周在國際化戰略上邁出重大一步，收購澳洲最大建築工程承包商之一John Holland的100%股權，按完全併表約增加一三年備考每股盈利0.05元人民幣。收購的交易金額9.5億澳元，對應該公司一三年5.57倍市盈率、一四年上半年末1.8倍市帳率，收購價並不昂貴。
John Holland是澳洲領先的工程承包商之一，業務遍及基建、能源、資源、工業、水務、污水、海事及運輸等，區域分布於澳洲、新西蘭和東南亞等。此次收購，一方面有助公司開拓上述目標市場，也是公司國際化戰略邁出的關鍵一步，進一步鞏固中交建在全球基礎設施建設領域，以及「一帶一路」沿線國家的競爭優勢。
中交建的基建建設、設計業務訂單增長平穩，今年前三季度訂單按年增長8.91%和13.2%；疏浚、裝備製造訂單受整體環境影響有所回落，前三季度訂單按年下跌19.66%和13.4%。海外業務逐年提升，今年上半年海外新簽訂單佔比達24.64%，我們預計未來三年海外收入佔比有望提升至40%，利潤佔比有望提升至60%，成為大型建築央企中海外業務佔比最高、國際化程度最高的公司。
我們預測公司一四至一六年每股盈利分別為0.85元、0.98元及1.08元人民幣，以一五年盈利計算，中交建H股的市盈率約7倍，目前股價較其A股折讓近40%，H股有追落後的空間，值得投資者留意。
中國銀河國際研究部