Market Insight：首都機場穩健之選

油價跌跌不休，加上希臘大選在即，全球金融市場又心慌慌，美股連日見調整，還看周四凌晨結束之聯儲局會議對加息預期有否進一步啟示。油價下跌對股市的影響已由正面變負面，俄羅斯盧布一夜貶值10%，央行大幅加息6.5厘望止血，但暫時只是止咳。

兵行險着的不單是俄羅斯，即將做多四年日本首相的安倍晉三提議企業加薪和減企業稅，連同延遲加消費稅建議，加加減減卻未必有助減債，隨時改革不成自我引爆。

新興市場立立亂，渣打（02888）首當其衝，無可奈何要出賣安信兄弟；滙控（00005）亦跌至兩年新低，睇圖表跌穿三底，現在變成「聖誕鐘沽滙豐」，高息率也未夠力支持。現價滙控息率有5厘以上，渣打更超過6厘，論息率已直逼內銀股。

人仔難大幅貶值

雖則謂國際銀行要面對歐洲和新興市場兩大憂慮，但內地經濟亦是五十步笑百步，況且內銀貸款透明度奇低，相對而言內銀股估值並不吸引。內銀股雖然近期算強勢，但漸已跟不上A股，以建行（00939）為例，昨H股跌0.6%，惟A股（601939.SH）大升6.4%，A較H溢價擴大至近兩成，與之前折讓一成再比，換言之這半年間A跑贏H三成之多。

新興市場和亞洲貨幣大跌，投資者最關心的是人民幣走向。大行最悲觀的估計是明年要跌兩成，看淡人仔的包括花旗、摩通、瑞銀、德銀、瑞穗同滙豐，看好的則只有澳新和大摩，明顯看淡的佔多數，但大貶危害穩定，故機會不高，不超過3%屬可接受水平。

滙豐中國十二月製造業PMI跌至49.5之榮枯分界線以下，但滬綜指仍照升2.3%，無非是繼續炒減息預期，券商股更是全部漲停。經濟增長減慢，惟中央要推動「慢牛」，操控技術要求甚高，暫且見步行步。

建機場成增長點

中央現時仍是靠放水和搞基建兩條腿走路，基建則以鐵路和機場「陸空」發展，總投資800億元人仔的北京新機場終拍板，其實首都機場（00694）早就飽和，但中央希望將基建投資留作刺激經濟手段，期間選址拖了廿年，現終塵埃落定，總額5,000億元人仔的多個機場建設計劃連環推出。首都機場昨升逾一成作為慶賀，並創下○八年北京奧運以來新高。

首機近年盈利受制於吞吐量飽和，有新機場即有新增長點，股價上升可以理解。不過，初期負面因素卻佔多數，因新機場屬母公司所有，舊機場人客和升降航班部分將分流至新機場；而基於母子不競爭條款，新機場遲早將注入首機，但注入後將需負擔龐大的利息、折舊和維修開支，情況就如○六年注入第三航樓之時帶來不明朗因素。

長線而言，總是好事一樁，新機場建成後自當水到渠成。首機至今未有發行A股，屆時可舊事重提。集團現價預測市盈率約16倍，內地三大機場其餘兩個：上海機場（600009.SH）市盈率19倍、白雲機場（600004.SH）市盈率14倍，顯示首機估值具吸引力，屆時亦可能引入民間資本，首機今年已獲新創建（00659）買入23.8%H股，機場股對長線投資者屬穩健之選。

等調整入市未遲

然而，新機場建成至少是五年之後，收成期可能更是十年，現時高追首機似乎不智。短期對機場股最有利的是油價下跌，與追捧飛機股的道理如出一轍，內地航線800公里以上和以下的燃油附加費已分別降至60元和30元人仔，使航機相對高鐵的競爭能力有所加強，但再下降的空間亦有限。

建機場最有利的不是機場股，率先受惠的是基建股，惟中交建（01800）和中鐵（00390）昨創52周新高後倒跌，皆因股價亦累升過多。近期買股是：高追風險大、低處又未算低，甚至買大價股或細價股也舉棋不定，相當難玩，不如提早放聖誕假更好。

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古勝