Money Talk:波動市不利新興債券

由於美國經濟狀況相對穩定,配合聯儲局的退市程序,市場預期美元在中期仍會維持強勢。在美元呈強的背景下,對有意投資於新興市場債券的投資者來說,以美元計價的主權債券基金可能會較具吸引力。

美元走強無疑會增加有美元計價債務的新興國家的債務負擔。不過,大部分新興國家都具備大量外匯儲備,而且目前的美元債務水平明顯較九○年代中期低。當時,新興國家的美元債務龐大,更引發亞洲金融危機。

某些新興市場債券基金僅投資於以美元計價的債券,但部分投資者可能偏好投資於以當地貨幣計價的債券,因為藉由投資於新興國家的利率及貨幣,能夠使投資組合更加分散。當新興國家貨幣兌美元升值,投資者便可得到更高的回報率,當新興國家貨幣兌美元貶值,則可能拖累投資組合的表現。相對美國債券,以美元計價的新興市場債券的波幅較大,因此未必適合希望藉由定息資產增加投資組合防禦能力的投資者。在過去3年內,巴克萊美國綜合債券指數的回報率標準差為2.8%,J.P. Morgan EMBI的則為7.4%。

由於過去幾年,新興市場債券的基本面較佳而且殖利率較高,因而受到外國投資者的青睞。這使新興市場債券對於環球經濟發展及現金流向更加敏感。當環球市場波幅加劇,或新興市場基本面惡化,資金可能會迅速流出新興債券市場,衝擊新興市場債券基金的短期回報。

長期信貸風險或較低

隨着歐洲出現主權債務危機,多個已發展國家採取積極量化寬鬆貨幣措施,令投資者重新評估這些國家的信貸狀況。

值得留意的是,許多已發展國家的債務水平雖然相當高,而且經濟增長疲弱,卻一直維持較佳的信貸評級。而當許多新興國家的債務水平較低,也具有較佳的經濟增長前景,信貸評級卻持續偏低。雖然新興市場主權債券信貸評級欠佳,或者未達到投資級別,實際上這些債券的長期信貸風險卻可能較低。

過去幾年,市場對新興市場債券的投資需求大幅增加。在○八年金融海嘯發生前5年內,美國的新興市場債券基金(包括基金及ETF)平均每年錄得10億美元資金流。但在一○年及一一年,資金流量大幅增加至150億美元,而在一二年更進一步增加至280億美元。

另新興市場債券亦愈來愈容易受到環球投資氣氛影響。在一三年,投資者因憂慮聯儲局退市而導致新興市場大幅波動,美國的新興市場債券基金該年度平均下跌7%。與其他債券基金一樣,新興市場債券基金亦會受利率上升衝擊。

Morningstar被動式策略高級分析員 Patricia Oey