名家筆陣：亞債莫強求

近年環球股市在水量充足下表現固然理想，債市亦然，有接觸歐洲或亞洲債的朋友應有同感。基本上，除了散戶熱衷買債外，企業亦把握低企的發債成本加碼發債。以亞洲為例，根據亞洲開發銀行報告顯示，對比去年第三季，除了菲律賓及泰國外，其餘如南韓、新加坡、印尼及中港台等發債額按年都錄得不俗升幅，當中馬來西亞更升約三成。息低利好政府及企業發債，而且來年聯儲局幾可確定加息下，令發債步伐加快。

國債佔比大 受制外資

不過，如筆者一向所言，大部分亞洲主要地區的匯價及債價早於去年中見頂，驟見亞洲已現走資潮。而且，息升利淡債價，當美國來年加息後，對於一向習慣低息及熱錢聚集的亞洲債市或會帶來極大波動，有些地區更是不得不注意的。

圖一見到是當地債市規模佔國內生產總值比例。當債市大崩壞，佔比愈高，對經濟影響愈大，反之再波及債市。於今年第三季的亞洲區，除了日本外，南韓及馬來西亞的佔比都高於100%，而其他大部分地區都只在約50至70%左右，較低的有越南及印尼。如果大家記得幾年前希臘及其他豬國的債務比例高達100%下而引爆歐債危機的話，現時南韓及馬來西亞的情況就不得不令人加倍留神。

除了中國及日本外，亞洲區中，南韓債市已屬最具規模一員。細看下，南韓政府債佔總債務不算高，約四成；反之，馬國債市只在發展階段中，其政府債佔比達六成，即馬國政府的財政穩健程度不如南韓。另外，圖二見到在外資持有政府債的比例，馬國高達三成二，遠高於南韓一成。大家可以想想，若外資一撤，對馬來西亞的總體經濟影響及政府財政健康比南韓應會更大。

另外，有些地區亦需多加注意，例如圖二見到外資佔政府債達三成七的印尼，雖然國內債市佔國內生產總值只有一成五，理論上規模只屬發展階段。但在政府債佔總債務達八成五下，當外資一撤，對其債市及經濟影響將是難以估計。

南韓馬國勢牽動全亞

以歐債危機來比喻現時南韓及馬來西亞情況或有點誇大其詞，但在匯價及債息均已掉頭下，已難掩區內債市的風險。何況，南韓債市屬區內最具規模之一，有任何風吹草動都會牽動整個亞洲市場。再買亞洲債的朋友，小心！

劉振業

交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師，專責研究全球經濟，各國股、匯市、商品及利率走勢。